УПРАВЛЕНИЕ РЕАЛИЗАЦИЕЙ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ

РАЗРАБОТКА КАЛЕНДАРНОГО ПЛАНА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Управление реализацией реальных инвестиционных проектов направлено на их осуществление в предусмотренные сроки с целью обеспечения своевременного возврата вложенных средств в виде чис­того денежного потока (прежде всего — получения предусмотренной инвестиционной прибыли). Это управление осуществляется в разрезе каждого реального проекта, включенного в инвестиционную программу предприятия. По каждому намеченному к реализации инвестиционному проекту обычно назначается его руководитель, который организует подготовку всех необходимых плановых документов и обеспечивает реализацию основных показателей планов его осуществления. По круп­ным инвестиционным проектам, выполняемым подрядным способом (с привлечением подрядчика и субподрядчиков), руководитель проекта должен распределить функции управления в разрезе отдельных участ­ников проекта.

Успешная реализация каждого инвестиционного проекта, вклю­ченного в программу реальных инвестиций предприятия, во многом зависит от своевременной и качественной разработки плана его осу­ществления. Такой плановый документ в практике инвестиционного менеджмента носит название „календарный план реализации инвес­тиционного проекта".

Календарный план реализации инвестиционного проекта пред­ставляет собой одну из форм оперативного плана инвестицион-ной деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и испол­нителей отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.

Разработка календарного плана реализации инвестиционных про­ектов базируется на определенных принципах и осуществляется в опре­деленной последовательности. Основными из этих принципов являются (рис. 8.1.):

1. Принцип временной дифференциации календарного плана.

Реализация этого принципа предусматривает различную степень детали­зации календарного плана осуществления инвестиционного проекта во времени и по формам разработки. Основные формы временной диф-

Принцип функциональной дифференциации Календарного плана

Рисунок 8.1. Основные принципы разработки календарного плана реализации реальных инвестиционных проектов.

Ференциации календарного плана реализации инвестиционного про­екта представлены на рис. 8.2.

Годовой график реализации инвестиционного проекта является первоначальным и основным документом, отражающим результаты оперативного планирования. По проектам, реализуемым в течение нескольких лет, он охватывает только тот объем работ, который пред­полагается выполнить в рамках планируемого календарного года. По проектам, реализуемым в рамках одного года, он характеризует после­довательность выполнения проекта в целом.

ФОРМЫ ВРЕМЕННОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ

КАЛЕНДАРНОГО ПЛАНА

*

—©—\

R40b-x

Годовой I

Квартальный I

Месячный I

Декадное

График I

План работ по I

План работ по I

Задание на

Реализации I

Реализации I

Реализации I

Выполнение

Проекта I

Проекта I

Проекта I

Работ по

C J

I -J

Проекту

Рисунок 8.2. Основные формы временной дифференциации календарного плана реализации инвестицион­ного проекта.

При разработке годового графика реализации инвестиционного проекта используются два основных метода — Метод сетевого пла­нирования и Метод критического пути (оба эти метода хорошо из­вестны специалистам, широко освещены в специальной литературе и поэтому не рассматриваются в данной работе). Сетевой метод плани­рования выполнения работ (получающий свое выражение в сетевом графике) более нагляден, однако по нему трудно оценить узкие места, фактические объемы выполненных работ, возможные причины задер­жки реализации отдельных видов работ и т. п. Метод критического пути в сравнении с сетевым методом имеет ряд преимуществ — он обес­печивает взаимосвязь и последовательность выполнения работ; учи­тывает ограничения и препятствия; определяет узкие места; дает воз­можность применять методы оптимизации; предоставляет возможность оценить варианты „что, если…“; строит модель графика инвестицион­ного процесса по отклонениям и возмущениям. Основным недостат­ком этого метода является его высокая трудоемкость.

Квартальный и месячный планы работ по реализации проекта Охватывают конкретные их объемы в рамках указанных временных интервалов. Основой их разработки является годовой график реали­зации инвестиционного проекта с соответствующей последующей дета­лизацией. Квартальный план работ представляется и утверждается одно­временно с предоставлением годового графика. Месячный план работ составляется только на предстоящий квартал.

Декадное задание является формой последующей детализации месячного плана выполнения работ, обеспечивающих реализацию про­екта. В отечественной практике эта форма дифференциации календар­ного плана используется редко. Однако многие зарубежные подрядчики, привлекаемые для реализации крупных инвестиционных проектов, ши­роко применяют такую форму календарного планирования.

2. Принцип функциональной дифференциации календарного плана. Реализация этого принципа предусматривает необходимость осуществления дифференцированного планирования отдельных видов работ по различным функциональным блокам, состав которых зави­сит от стадии реализации и размера инвестиционного проекта. По круп­ным инвестиционным проектам календарный план их реализации диф­ференцируется обычно по шести функциональным блокам (рис. 8.3.).

Подготока проекта к реализации включает прежде всего план мероприятий по выбору подрядчика (субподрядчиков) и заключению контракта (речь идет о наиболее распространенной практике реализации инвестиционного проекта — на подрядной основе). В состав этого функ­ционального блока входят обычно следующие виды работ; планирование подготовки контракта; выбор претендентов; подготовка и рассылка запросов; получение и обзор предложений; заключение контракта.

ФОРМЫ ФУНКЦИОНАЛЬНОЙ ДИФФЕРЕНЦИАЦИИ КАЛЕНДАРНОГО ПЛАНА

Рисунок 8.3. Основные формы функциональной дифференци­ации календарного плана реализации инвести­ционного проекта.

Планирование подготовки контракта включает: отбор и анализ информативных данных, связанных с реализуемым инвестиционным проектом, которые оказывают (или потенциально могут оказать) влияние на заключение контракта и реализацию проекта; создание вариантов потенциальных контрактных стратегий по проекту, включая определение количественных и качественных преимуществ и недостатков каждой из них; определение контрактной стратегии, которая наилучшим обра­зом позволяет реализовать цели, поставленные при разработке инвести­ционного проекта. Основным содержанием плана подготовки контракта являются: а) назначение плана; б) важнейшие предпосылки для созда­ния проекта контракта; в) формирование принципов заключения конт­ракта; г) рекомендуемая стратегия при заключении контракта; д) анализ альтернатив при заключении контракта; е) график выполнения контракт­ных работ; ж) процедуры заключения контракта; з) потенциальные парт­неры (контракторы); и) необходимые решения и утверждения. Плани­руя этот этап работ, следует предусматривать возможные изменения стратегии под влиянием внешних обстоятельств (например, когда даже предложенная высокая цена контракта не заинтересует потенциальных партнеров и не принесет достаточного количества предложений).

Выбор претендентов начинается обычно с составления полного перечня потенциальных партнеров, которые способны реализовать инвестиционный проект (так называемый „длинный список"). Каждому из них в порядке предварительного предложения направляется инфор­мация с описанием характера и производственной мощности инвести­ционного проекта, временных рамок его реализации, промежуточных этапов работ и других значимых условий. Информация, получаемая от потенциальных партнеров, в свою очередь, должна включать: сведения о его заинтересованности в предоставлении предложения; данные о применяемой технологии, парке машин и механизмов; техническом персонале; данные об опыте реализации аналогичных проектов и другую информацию. На основе анализа ответов потенциальных партнеров проводится их рейтинговая оценка, позволяющая составить „короткий список" претендентов. Повторные переговоры с выбранными претен­дентами должны подтвердить их заинтересованность в контракте, после чего готовится запрос на подачу ими предложения.

Подготавливаемый запрос на подачу предложения включает: пере­чень документов предложения; процедуры представления предложения; дату представления предложения и другие условия. Обзор представ­ленных предложений осуществляется обычно руководителем инвести­ционного проекта. На период обзора предложений им может быть со­здана группа экспертов (группа обзора предложений). Процесс обзора предложений состоит из двух этапов. На первом этапе проводится общий обзор всех предложений и на его основе определяются веду­щие претенденты на заключение контракта. На втором этапе прово­дится углубленный обзор предложений ведущих претендентов. По ре­зультатам обзора коммерческих и технических сторон предложений осуществляется окончательный выбор партнера.

Заключение контракта является завершающим этапом первого функционального блока работ. Контракт составляется на основе ком­промисса требований запроса и предложения.

Проектно-конструкторские работы при разработке календар­ного плана предусматриваются только по тем инвестиционным проек­там, по которым они не были проведены или завершены при их вклю­чении в инвестиционную программу. Календарный план этих работ определяет состав и сроки подготовки комплектов рабочих чертежей и спецификаций, сформированных по отдельным частям инвестицион­ного проекта, а также по анализу и утверждению проектной докумен­тации заказчиком.

Материально-техническое обеспечение при разработке кален­дарного плана предоставляется в виде детализированного списка обо­рудования и материалов со сроками их поставки. Детализация этого функционального блока календарного плана осуществляется обычно в следующем разрезе: составление списка потенциальных поставщи­ков; подготовка ценовых предложений; проведение торгов с постав­щиками; доставка закупленных оборудования и материалов. Этот функ­циональный блок календарного плана должен быть четко согласован во времени с последующими производственными функциональными блоками, в первую очередь, с проектом осуществления строительно — монтажных работ.

Строительно-монтажные работы требуют наиболее тщательной проработки при календарном планировании. Этот функциональный блок календарного плана должен отражать: сроки начала и окончания каж­дого вида и этапа работ; динамику использования техники и рабочей силы; динамику использования материалов; работы по проверке и ис­пытанию всех крупных систем инвестиционного проекта. В этом функ­циональном блоке календарного плана интегрируются элементы работ по двум предшествующим функциональным блокам (проектно-конст­рукторских работ и материально-технического обеспечения проекта).

Ввод В эксплуатацию в процессе календарного планирования реа — лизаци инвестиционного проекта предусматривает: подготовку персонала для начала эксплуатации объекта; закупку и доставку необходимого сы­рья и материалов; планирование пуско-наладочных технологических про­цессов и другие необходимые мероприятия. Этот функциональный блок завершает стадию прямого инвестирования, переводя его в стадию нача­ла эксплуатации инвестиционного проекта (постинвестиционную фазу).

Освоение проектных мощностей завершает функциональное календарное планирование реализации инвестиционного проекта. Этот блок включает мероприятия, обеспечивающие выход объекта инвес­тирования на предусмотренную проектную мощность.

3. Принцип формирования резерва календарного плана. Этот принцип реализуется в процессе планирования путем определения предельно допустимого размера нарушения сроков отдельных включен­ных в него работ и распределении этого резерва между участниками реализуемого инвестиционного проекта (заказчиком, подрядчиком, субподрядчиками). Предусматриваемый резерв должен составлять обычно не более 10-12% всего объема времени календарного плана. Порядок распределения этого резерва времени между участниками проекта должен быть оговорен в контракте. Если такое условие в конт­ракте отсутствует, то обычно резерв времени используется в необходи­мом объеме той стороной, которая первой заявит о потребности в этом.

4. Принцип распределения ответственности за выполняемые работы. Реализация этого принципа определяет возложение ответствен­ности исполнения отдельных этапов работ на конкретных представите­лей заказчика или подрядчика в соответствии с их функциональными обязанностями, изложенными в контракте. При этом возложение испол­нения отдельных мероприятий на одну из сторон, как правило, авто­матически возлагает на нее и конкретные инвестиционные риски (с соответствующими формами возмещения их негативных последствий).

Разработанный с учетом этих принципов и согласованный со сто­ронами календарный план (в табличной или графической форме) рас­сматривается и утверждается руководителем соответствующего цент­ра инвестиций.

РАЗРАБОТКА БЮДЖЕТА РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Эффективность реализации инвестиционного проекта в значитель­ной мере определяется обоснованным планом финансирования отдель­ных работ по его практическому осуществлению. Плановый финансовый документ, разрабатываемый в этих целях, носит название „капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта" (или просто „капиталь­ный бюджет проекта").

Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта представляет собой одну из форм оперативного плана инвестици­онной деятельности предприятия, отражающего объемы, сроки и источники финансирования отдельных видов работ, связанных с его осуществлением.

Разработка капитального бюджета инвестиционного проекта на­правлена на решение двух основных задач:

1. Определение объема и структуры расходов по реализации ин­вестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.

2. Обеспечение необходимого для покрытия этих расходов потока инвестиционных ресурсов в рамках общего объема средств, предназ­наченных для финансирования реализации инвестиционного проекта.

Исходными предпосылками для разработки бюджета реализации инвестиционного проекта являются:

А) календарный план реализации инвестиционного проекта;

Б) сметы затрат на выполнение отдельных видов работ и приоб­ретение сырья, материалов, механизмов и оборудования, раз­работанные в разрезе отдельных функциональных блоков ка­лендарного плана;

В) общая стратегия и схема финансирования инвестиционного проекта;

Г) предварительный график инвестиционного потока, составлен­ный на этапе разработки бизнес-плана проекта;

Д) финансовое состояние инвестора в текущем периоде. Капитальный бюджет реализации инвестиционного проекта со­

Стоит из двух разделов: 1) капитальные затраты; 2) поступление средств (инвестиционных ресурсов).

Капитальные затраты представляют собой затраты на приобре­тение долгосрочных активов, функционирующих на протяжении продол­жительного периода с постепенной амортизацией стоимости. К капи­тальным затратам относят обычно первоначальную стоимость введен­ных в строй зданий и сооружений (или поэтапные расходы по их соору­жению); стоимость новых видов машин и механизмов; приобретаемое оборудование и инвентарь (кроме малоценного и быстроизнашиваю­щегося); стоимость приобретаемых нематериальных активов (патентов, лицензий, „ноу-хау“ и т. п.), подлежащих постепенному списанию и т. п.

Целью планирования капитальных затрат является обеспечение реализации инвестиционного проекта в предусматриваемых строитель­ных объемах, уровне технологии и технического оснащения при избе­жании излишнего объема этих затрат.

Так как объем и структура инвестиционных затрат предварительно определяются еще на стадии обоснования бизнес-плана инвестицион­ного проекта, то процесс разработки раздела „капитальные затраты" Бюджета сводится обычно к четырем процедурам:

1) вычленение из общего объема инвестиционных затрат, опре­деленных бизнес-планом, той их доли, которая относится к рассмат­риваемому текущему периоду (если продолжительность реализации инвестиционного проекта превышает один год);

2) уточнение объема инвестиционных затрат текущего периода с учетом корректив, внесенных подрядчиком в технологию работ;

3) уточнение объема и структуры инвестиционных затрат в связи с изменением индекса цен после утверждения показателей бизнес-плана проекта;

4) уточнение первоначального объема инвестиционных затрат с учетом резерва финансовых средств, предусмотренного в контракте с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходов (в порядке внут­реннего страхования инвестиционных рисков). Объем этого резерва при разработке капитального бюджета должен определяться с учетом только тех категорий затрат, которые вошли в первоначальную оценку инвестиционных рисков.

Поступление средств при разработке капитального бюджета включает планируемый поток инвестиционных ресурсов в разрезе от­дельных источников: собственных средств инвестора (прибыли, аморти­зационных отчислений, дохода от реализации выбывающего имущества и т. п.), привлекаемого паевого или акционерного капитала, кредитов банка, лизинга, селенга и т. п.

Процесс разработки раздела „поступление средств" бюджета предусматривает обычно следующие процедуры:

1) уточнение общего объема поступления средств — этот пока­затель должен корреспондировать с показателем общего объема ин­вестиционных затрат по первому разделу бюджета;

2) уточнение структуры источников поступления средств (если меняется показатель общего их объема);

3) обеспечение стыковки объема поступления средств по отдель­ным периодам формирования приходной части бюджета с объемом инвестиционных затрат, предусмотренных в отдельных периодах в со­ответствии с календарным планом осуществления работ.

Так же как и календарный план, капитальный бюджет разра­батывается первоначально на предстоящий год в разрезе кварталов, а затем в рамках предстоящего квартала детализируется в разрезе месяцев.

При разработке капитального бюджета реализации инвестицион­ного проекта может быть использован метод „гибкого" его составле­ния. Он предусматривает установление планируемых капитальных затрат не в твердо фиксируемых суммах, а в виде норматива расходов, „при­вязанных" к соответствующим объемным показателям инвестиционной деятельности. По инвестиционному циклу проекта, связанному со строи­тельством объекта, таким показателем выступает обычно объем строи­тельно-монтажных работ. Рассматриваемый метод разработки бюджета позволяет обеспечивать автоматическую его корректировку в зависи­мости от реального объема деятельности по реализации инвестицион­ного проекта.

При использовании этого метода разработки капитального бюд­жета реализации инвестиционных программ должен быть предусмот­рен определенный резерв инвестиционных ресурсов на возможное повышение объема капитальных затрат (при ускорении строительно- монтажных работ).

Разработка „гибкого" капитального бюджета в виде системы нор­мативов затрат различного вида позволяет не только оперативно кор­ректировать денежные потоки, но и осуществлять эффективную поли­тику реализации инвестиционного проекта в текущем периоде.

ОБЕСПЕЧЕНИЕ НЕЙТРАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ

В системе мероприятий по обеспечению реализации инвестици­онных проектов важное место принадлежит нейтрализации проектных рисков. Разработка мероприятий по нейтрализации проектных рисков охватывает следующие основные этапы (рис. 8.4.):

1. Исследование факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприятия. Такое исследование преследует цель выявить уровень управляемости отдельными видами проектных рисков, а также определить пути возможной нейтрализации их негативных последствий. В процессе исследования факторы, влияющие на уровень проектных рисков, подразделяются на Объективные (факторы внешнего харак­тера) и Субъективные (факторы внутреннего характера). Система ос­новных факторов, влияющих на уровень проектных рисков предприя­тия, приведена на рис. 8.5.

В процессе исследования отдельные факторы рассматриваются по каждому этапу осуществления инвестиционного проекта. Кроме того,

ПОСЛЕДОВАТЕЛЬНОСТЬ РАБОТ
ПО НЕЙТРАЛИЗАЦИИ ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ

Z Исследование факторов, влияющих на уровень W проектных рисков

Установление предельно допустимого уровня рисков по отдельным операциям, связанным с реализацией инвестиционного проекта

Определение направлений нейтрализации негативных последствий отдельных видов проектных рисков

Выбор и использование внутренних механизмов нейтрализации негативных последствий отдельных видов проектных рисков

__ Fc,∕FK Выбор форм и видов страхования (передами)

Отдельных видов проектных рисков|

Оценка результативности ~~ ~

Нейтрализации проектных рисков

Рисунок 8.4. Основные этапы работ по нейтрализации про­ектных рисков, выполняемых на предприятии.

В процессе исследования определяется чувствительность реагирова­ния уровня финансового риска на изменение отдельных факторов.

2. Установление предельно допустимого уровня рисков по отдельным операциям, связанных с реализацией инвестиционно­го проекта. Такой уровень устанавливается в разрезе отдельных ви­дов операций с учетом соответствующего менталитета руководителей и инвестиционных менеджеров предприятия (их приверженности к осу­ществлению консервативной, умеренной или агрессивной инвестици­онной политики).

При осуществлении Умеренной инвестиционной политики пре­дельными значениями уровня рисков отдельных операций по оценке специалистов являются:

• по операциям с допустимым размером потерь — 0,1;

• по операциям с критическим размером потерь — 0,01;

• по операциям с катастрофическим размером потерь — 0,001.

Рисунок 8.5. Система основных факторов, влияющих на уро­вень проектных рисков предприятия.

Это означает, что намечаемая операция с нестрахуемыми рисками по ней должна быть отклонена, если в одном случае из 10 может быть потеряна вся расчетная сумма прибыли; в одном случае из 100 — по­теряна сумма расчетного валового дохода; в одном случае из 10ОО — потерян весь инвестируемый в проект собственный капитал в резуль­тате банкротства.

3. Определение направлений нейтрализации негативных по­следствий отдельных видов проектных рисков. В системе инвести­ционного менеджмента используется в этих целях два принципиаль­ных направления — выбор внутренних механизмов их нейтрализации или внешнее страхование. Основная роль в нейтрализации проектных рисков принадлежит системе мероприятий, включаемых в первое на­правление.

4. Выбор и использование внутренних механизмов нейтрали­зации негативных последствий отдельных видов проектных рисков.

Эти механизмы избираются и осуществляются по каждому реализуе­мому инвестиционному проекту в рамках самого предприятия.

Основным объектом использования внутренних механизмов нейт­рализации являются, как правило, все виды допустимых проектных рисков, значительная часть рисков критической группы, а также не­страхуемые катастрофические риски, если они принимаются предприя­тием в силу объективной необходимости. В современных условиях внут­ренние механизмы нейтрализации охватывают преимущественную часть проектных рисков предприятия.

Преимуществом использования внутренних механизмов нейтра­лизации проектных рисков является высокая степень альтернативности принимаемых управленческих решений, не зависящих, как правило, от других субъектов хозяйствования. Они исходят из конкретных условий осуществления инвестиционной деятельности предприятия и его финан­совых возможностей, позволяют в наибольшей степени учесть влия­ние внутренних факторов на уровень проектных рисков в процессе нейтрализации их негативных последствий.

Система внутренних механизмов нейтрализации проектных рис­ков предусматривает использование следующих основных методов:

А. Избежание риска. Это направление нейтрализации проектных рисков является наиболее радикальным. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исклю­чают конкретный вид проектного риска. К числу основных из таких мер относятся:

• отказ от использования в высоких объемах заемного капитала. Снижение доли заемных инвестиционных ресурсов в хозяйственном обороте позволяет избежать одного из наиболее существенных проектных рисков — потери финансовой устойчивости предприятия;

Отказ от чрезмерного использования инвестиционных активов в низколиквидных формах. Повышение уровня ликвидности инвес­тиций позволяет избежать риска неплатежеспособности предпри­ятия в будущем периоде.

Перечисленные и другие формы избежания проектных рисков несмотря на свой радикализм в отвержении отдельных их видов ли­шает предприятие дополнительных источников формирования прибыли, а соответственно отрицательно влияет на темпы его экономического развития и эффективность использования собственного капитала. По­этому в системе внутренних механизмов нейтрализации проектных рисков их избежание должно осуществляться очень взвешенно при следующих основных условиях:

• если отказ от одного проектного риска не влечет возникновения другого риска более высокого или однозначного уровня;

• если уровень риска несопоставим с уровнем доходности инвести­ционной операции по шкале „доходность-риск";

• если финансовые потери по данному виду риска превышают воз­можности их возмещения за счет собственных финансовых средств предприятия;

• если размер дохода от операции, генерирующей определенные виды риска, несущественен, т. е. занимает неощутимый удельный вес в формируемом положительном денежном потоке предприятия;

• если инвестиционные операции не характерны для инвестиционной деятельности предприятия, носят инновационный характер и по ним отсутствует информационная база, необходимая для определения уровня проектных рисков и принятия соответствующих управлен­ческих решений.

Б. Лимитирование концентрации риска. Механизм лимитиро­вания концентрации проектных рисков используется обычно по тем их видам, которые выходят за пределы допустимого их уровня, т. е. по инвестиционным операциям, осуществляемым в зоне критического или катастрофического риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних нормати­вов в процессе разработки политики осуществления реального инвес­тирования.

Система нормативов, обеспечивающих лимитирование концент­рации рисков, может включать:

Предельный размер (удельный вес) заемных средств, используе­мых для реализации реальных инвестиционных проектов;

Минимальный размер (удельный вес) инвестиционных активов в высоколиквидной форме и другие.

Лимитирование концентрации проектных рисков является одним из наиболее распространенных внутренних механизмов риск—менед — 282

Жмента, реализующих инвестиционную идеологию предприятия в части принятия этих рисков и не требующих высоких затрат.

В. Распределение рисков. Механизм этого направления нейт­рализации проектных рисков основан на частичном их трансферте (пе­редаче) партнерам по отдельным инвестиционным операциям. При этом хозяйственным партнерам передается та часть проектных рисков пред­приятия, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и располагают более эффективными спо­собами внутренней страховой защиты.

В современной практике риск—менеджмента получили широкое распространение следующие основные направления распределения проектных рисков (их трансферта партнерам):

Распределение риска между участниками инвестиционного про­екта. В процессе такого распределения предприятие может осу­ществить трансферт подрядчикам проектных рисков, связанных с невыполнением календарного плана строительно-монтажных работ, низким качеством этих работ, хищением переданных им строитель­ных материалов и некоторых других. Для предприятия, осуществ­ляющего трансферт таких рисков, их нейтрализация заключается в переделке работ за счет подрядчика, выплаты ими сумм неустоек и штрафов и в других формах возмещения понесенных потерь;

Распределение риска между предприятием и поставщиками сырья и материалов. Предметом такого распределения являются прежде всего проектные риски, связанные с потерей (порчей) инвести­ционных товаров в процессе их транспортирования и осуществления погрузо-разгрузочных работ, формы такого распределения рисков регулируются соответствующими международными правилами — „ИНКОТЕРМС-90";

Распределение риска между участниками лизинговой операции. Так, при оперативном лизинге предприятие передает арендодателю риск морального устаревания используемого (лизингуемого) актива, риск потери им технической производительности (при соблюдении уста­новленных правил эксплуатации) и ряд других видов рисков, пре­дусматриваемых соответствующими специальными оговорками в заключаемом контракте;

Степень распределения проектных рисков, а следовательно и уро­вень нейтрализации их негативных финансовых последствий для пред­приятия является предметом его контрактных переговоров с партне­рами, отражаемых согласованными с ними условиями соответствующих контрактов.

Г. Самострахование (внутреннее страхование). Механизм этого направления нейтрализации проектных рисков основан на резервиро­вании предприятием части инвестиционных ресурсов, позволяющем преодолеть негативные финансовые последствия по тем инвестицион­ным операциям, по которым эти риски не связаны с действиями контр­агентов. Основными формами этого направления нейтрализации про­ектных рисков являются:

Формирование резервного (страхового) фонда предприятия. Он создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предприятия. На его формирование направляется не менее 5% суммы прибыли, полученной предприятием в отчетном периоде;

Формирование целевых резервных фондов. Примером такого фор­мирования могут служить фонд страхования ценового риска (на период временного ухудшения конъюнктуры инвестиционного рын­ка). Перечень таких фондов, источники их формирования и размеры отчислений в них определяются уставом предприятия и другими внут­ренними документами;

Формирование резервных сумм финансовых ресурсов в системе бюд­жетов, доводимых различным центрам инвестиций. Такие резервы предусматриваются обычно во всех видах капитальных бюджетов;

Нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном пе­риоде. До его распределения в инвестиционных целях он может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий от­дельных проектных рисков.

Используя этот механизм нейтрализации проектных рисков, не­обходимо иметь в виду, что страховые резервы во всех их формах, хотя и позволяют быстро возместить понесенные предприятием фи­нансовые потери, однако „замораживают" использование достаточно ощутимой суммы инвестиционных ресурсов. В результате этого снижа­ется эффективность использования собственного капитала предприятия, усиливается его зависимость от внешних источников формирования инвестиционных ресурсов. Это определяет необходимость оптимиза­ции сумм резервируемых финансовых средств с позиций предстоящего их использования для нейтрализации лишь отдельных видов проектных рисков. К числу таких рисков могут быть отнесены:

• нестрахуемые виды проектных рисков;

• проектные риски допустимого и критического уровня с невысокой вероятностью возникновения;

• большинство проектных рисков допустимого уровня, расчетная сто­имость предполагаемого ущерба по которым невысока.

Д. Прочие методы внутренней нейтрализации проектных рис­ков. К числу основных из таких методов, используемых предприятием, могут быть отнесены:

Обеспечение востребования с контрагента по инвестиционной операции дополнительного уровня премии за риск. Если уровень

Риска по намечаемой к осуществлению инвестиционной операции превышает расчетный уровень дохода по ней (по шкале „доход­ность—риск"), необходимо обеспечить получение дополнительного дохода по ней или отказаться от ее проведения;

Получение от контрагентов определенных гарантий. Такие гаран­тии, связанные с нейтрализацией негативных финансовых послед­ствий при наступлении рискового случая, могут быть предоставлены в форме поручительства, гарантийных писем третьих лиц, страхо­вых полисов в пользу предприятия со стороны его контрагентов по высокорисковым инвестиционным операциям;

Сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрак­тах с контрагентами. В современной отечественной хозяйственной практике этот перечень необоснованно расширяется (против обще­принятых международных коммерческих и финансовых правил), что позволяет партнерам предприятия избегать в ряде случаев финансо­вой ответственности за невыполнение своих контрактных обязательств;

Обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по про­ектным рискам за счет предусматриваемой системы штрафных санкций. Это направление нейтрализации проектных рисков пре­дусматривает расчет и включение в условия контрактов с контра­гентами необходимых размеров штрафов, пени, неустоек и других форм финансовых санкций в случае нарушения ими своих обяза­тельств (несвоевременных платежей за продукцию, невыплаты про­центов и т. п.). Уровень штрафных санкций должен в полной мере компенсировать финансовые потери предприятия в связи с непо­лучением расчетного дохода по проекту, инфляцией, снижением стоимости денег во времени и т. п.

Выше были рассмотрены лишь основные внутренние механизмы нейтрализации проектных рисков. Они могут быть существенно допол­нены с учетом специфики инвестиционной деятельности предприятия и конкретного вида инвестиционного проекта.

5. Выбор форм и видов страхования (передачи) отдельных видов проектных рисков. К их числу относятся наиболее сложные и опасные по своим последствиям проектные риски, не поддающиеся нейтрализации за счет внутренних ее механизмов.

Страхование проектных рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхо­вого события специальными страховыми компаниями (страховщи­ками) за счет денежных фондов, формируемых ими путем полу­чения от страхователей страховых премий (страховых взносов).

В процессе страхования предприятию обеспечивается страховая защита по всем основным видам его проектных рисков — как систе­матических, так и несистематических. При этом объем возмещения
негативных последствий проектных рисков страховщиками не ограни­чивается — он определяется реальной стоимостью объекта страхова­ния (размером страховой его оценки), страховой суммы и размером уплачиваемой страховой премии.

Предлагаемые на рынке страховые услуги, обеспечивающие стра­хование проектных рисков предприятия, классифицируются по ряду признаков (рис. 8.6.).

КЛАССИФИКАЦИЯ СТРАХОВАНИЯ
ПРОЕКТНЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

• Обязательное страхование

• Добровольное страхование

• Имущественое страхование

• Страхование ответственности

• Страхование персонала

• Полное страхование

• Частичное страхование

• Страхование по действительной стоимости имущества

• Страхование по системе пропор­циональной ответственности

• Страхование по системе первого риска

• Страхование с использованием безусловной франшизы

• Страхование с использованием условной франшизы

• Страхование имущества (инвестиционных активов)

• Страхование инвестиционных рисков

• Страхование косвенных финан­совых рисков

• Страхование финансовых гарантий

• Прочие виды страхования про­ектных рисков

Рисунок 8.6. Классификация страхования проектных рисков предприятия по основным признакам.

По формам страхования Оно подразделяется следующим образом:

Обязательное страхование. Оно представляет собой форму страхования, базирующуюся на законодательно оформленной обяза­тельности его осуществления как для страхователя, так и для страхов­щика. Массовость этого страхования позволяет существенно снизить размеры страховых тарифов и упростить процедуру его осуществле­ния. Однако обязательное страхование не учитывает в полной мере особенности страхуемых активов, различную вероятность наступления страхового события на предприятиях разных типов, финансовые воз­можности страхователя и ряд других факторов, индивидуализирующих страховую защиту.

Добровольное страхование. Оно характеризует форму страхо­вания, основанную лишь на добровольно заключаемом договоре между страхователем и страховщиком исходя из страхового интереса каж­дого из них. Принцип добровольности, основанный на страховом ин­тересе сторон, распространяется как на предприятие, так и на стра­ховщика, позволяя последнему уклоняться от страхования опасных или невыгодных для него проектных рисков.

По объектам страхования Действующая в стране практика вы­деляет следующие его группы:

Имущественное страхование. Оно охватывает практически все основные виды материальных и нематериальных активов предприя­тия, задействованных в инвестиционном процессе. Страховые отно­шения при имущественном страховании определяются следующими обязательствами сторон: страхователь должен обеспечивать своевре­менную уплату страховых взносов (страховой премии), а страховщик должен обеспечить возмещение финансового ущерба, понесенного предприятием при наступлении страхового события. В роли страхо­вателя могут выступать при имущественном страховании не только владельцы соответствующих активов, но и юридические лица, заинте­ресованные в их сохранности (например, арендаторы помещений, ли­зингополучатели оборудования и т. п.).

Страхование ответственности. Его объектом является от­ветственность предприятия и его персонала перед третьими лицами, которые могут понести финансовый и другой вид ущерба в результате какого-либо действия или бездеятельности страхователя. Это страхо­вание обеспечивает страховую защиту предприятия от рисков финан­совых потерь, которые могут быть возложены на него в законодатель­ном порядке в связи с причиненным им ущербом третьим лицам — как физическим, так и юридическим. Отношения сторон при страхо­вании ответственности определяются следующими взаимными обяза­тельствами: страхователь обязан уплачивать необходимые страховые взносы, (страховую премию), а страховщик обязан возместить стра­
хователю сумму денежных средств, подлежащую уплате им третьим лицам за причиненный ущерб. Страхование ответственности обеспе­чивает предприятию страховую защиту по значительному числу видов его проектных рисков.

Страхование персонала. Оно охватывает страхование пред­приятием жизни своих сотрудников, участвующих в реализации инве­стиционного проекта, а также возможные случаи потери ими трудо­способности, наступления инвалидности и другие. Конкретные виды этого страхования осуществляются предприятием в добровольном по­рядке за счет его прибыли в соответствии с коллективным трудовым договором и индивидуальными трудовыми контрактами.

По объемам страхования Выделяют следующие его группы:

Полное страхование. Оно обеспечивает страховую защиту пред­приятия от негативных последствий проектных рисков в полном их объеме при наступлении страхового события.

Частичное страхование. Оно ограничивает страховую защиту предприятия от негативных последствий проектных рисков как опре­деленными страховыми суммами, так и системой конкретных условий наступления страхового события.

По используемым системам страхования Выделяют:

Страхование по действительной стоимости имущества. Оно используется в имущественном страховании и обеспечивает страхо­вую защиту реализуемого нвестиционного проекта в полном объеме финансового ущерба, нанесенного застрахованным видам инвестици­онных активов предприятия (в размере страховой суммы по договору, соответствующей размеру страховой оценки имущества). Иными сло­вами, при этой системе страхования страховое возмещение может быть выплачено в полной сумме понесенного финансового ущерба.

Страхование по системе пропорциональной ответ — ст — венности. Оно обеспечивает лишь частичную страховую защиту по отдельным видам рисков. В этом случае страховое возмещение сум­мы понесенного финансового ущерба осуществляется пропорционально коэффициенту страхования (соотношение страховой суммы, опреде­ленной договором страхования, и размера страховой оценки объекта страхования). C учетом этого коэффициента страхования сумма стра­хового возмещения, выплачиваемого по системе пропорциональной ответственности, определяется по следующей формуле:

У — сумма финансового ущерба, понесенного предприятием в результате наступления страхового события;

ССд — страховая сумма, определенная договором страхования по системе пропорциональной ответственности;

ССд — размер страховой оценки объекта страхования, опреде­ляемый при заключении договора.

Страхование по системе первого риска. Под „первым рис­ком" понимается финансовый ущерб, понесенный страхователем при наступлении страхового события, заранее оцененный при составлении договора страхования как размер указанной в нем страховой суммы. Если фактический финансовый ущерб превысил предусмотренную стра­ховую сумму (застрахованный первый риск), он возмещается при этой системе страхования только в пределах согласованной ранее сторо­нами страховой суммы.

Страхование с использованием безусловной франшизы. Фран­шиза представляет собой минимальную некомпенсируемую страхов­щиком часть ущерба, понесенного страхователем. При страховании с использованием безусловной франшизы страховщик во всех страхо­вых случаях выплачивает страхователю сумму страхового возмеще­ния за минусом размера франшизы, оставляя ее у себя. При этой сис­теме страхования сумма страхового возмещения определяется по следующей формуле:

CB6φ = y-φP,

Где СВбф — сумма страхового возмещения, выплачиваемого предпри­ятию при системе страхования с использованием безус­ловной франшизы;

У — сумма финансового ущерба, понесенного предприятием в результате наступления страхового события;

ФР — размер франшизы, согласованной сторонами.

Страхование с использованием условной франшизы. При этой системе страхования страховщик не несет ответственности за финан­совый ущерб, понесенный предприятием в результате наступления стра­хового события, если размер этого ущерба не превышает размера со­гласованной франшизы. Если же сумма финансового ущерба превысила размер франшизы, то она возмещается предприятию полностью в со­ставе выплачиваемого ему страхового возмещения (т. е. без вычета в этом случае размера франшизы).

По видам страхования В процессе его классификации выделяют:

Страхование имущества (инвестиционных активов). В от­личие от обязательного, этот вид добровольного страхования имеет следующие особенности:

А) страхованием может быть охвачен весь комплекс материаль­ных и нематериальных инвестиционных активов предприятия;

Б) страхование этих активов может быть осуществлено в размере реальной рыночной их стоимости (т. е. по их восстановитель­ной, а не балансовой оценке) при наличии соответствующей экспертной оценки;

В) страхование различных видов этих инвестиционных активов может быть осуществлено у нескольких (а не одного) страхов­щиков, что гарантирует более прочную степень надежности страховой защиты, в частности, при банкротстве самих стра­ховщиков (такое страхование является для предприятия одним из направлений диверсификации проектных рисков);

Г) в процессе страхования инвестиционных активов как его со­ставляющая может быть учтен инфляционный риск перспек­тивного периода.

Страхование инвестиционных рисков. Объектом этого вида страхования являются, как правило, многочисленные простые риски реального инвестирования, в первую очередь, риски несвоевремен­ного завершения проектно-конструкторских работ по инвестиционному проекту, несвоевременного завершения строительно-монтажных работ по нему, невыхода на запланированную проектную производственную мощность и другие.

Страхование косвенных финансовых рисков. Такое страхова­ние охватывает многие виды проектных рисков предприятия при наличии достаточного страхового интереса у страховщика. Этот вид страхова­ния охватывает такие его разновидности, как страхование расчетной инвестиционной прибыли, страхование упущенной выгоды, страхование превышения установленного бюджета капитальных затрат, страхование лизинговых платежей и другие.

Страхование финансовых гарантий. К такому виду страхования предприятие прибегает в процессе привлечения для инвестиционных целей заемных финансовых средств (в форме банковского, коммер­ческого и других видов кредитов) по требованию кредиторов. Объек­том такого страхования является риск невозврата (несвоевременного возврата) суммы основного долга и неуплаты (несвоевременной уплаты) установленной суммы процентов. Страхование финансовых гарантий предполагает, что определенные финансовые обязательства предприя­тия, связанные с привлечением заемного капитала, будут выполнены в полном соответствии с условиями кредитного договора.

Прочие виды страхования проектных рисков. Его объектом являются иные виды проектных рисков, не вошедшие в состав рас­смотренных выше традиционных видов страхования. При взаимном удовлетворении страховых интересов сторон состав прочих видов стра — 290

Хования может иметь широкий диапазон (за счет включения ранее не­страхуемых рисков, инновационных страховых продуктов и т. п.).

6. Оценка результативности нейтрализации проектных рисков. Система показателей результативности нейтрализации негативных последствий отдельных видов проектных рисков включает уровень ней­трализации возможных финансовых потерь; экономичность нейтрали­зации (соотнесение затрат на ее осуществление с размером возмож­ных потерь) и другие. При осуществлении внешнего страхования проектных рисков его эффективность определяется по следующим па­раметрам:

• вероятность наступления страхового события по данному виду про­ектного риска;

• степень страховой защиты по риску, определяемая коэффициен­том страхования (отношением страховой суммы к размеру страхо­вой оценки имущества);

• размер страхового тарифа в сопоставлении со средним его раз­мером на страховом рынке по данному виду страхования;

• размер страховой премии и порядком ее уплаты в течение страхо­вого срока;

• размер франшизы — условной или безусловной (при использова­нии соответствующих систем страхования).

Определенная с учетом этих параметров эффективность страхо­вания отдельных видов проектных рисков предприятия является осно­вой принятия управленческих решений по этому вопросу.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *