СИСТЕМЫ И МЕТОДЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Важной составной частью механизма управления инвестиционной деятельностью предприятия являются системы и методы ее анализа. Инвестиционный анализ представляет собой процесс исследования инвестиционной активности и эффективности инвестиционной дея­тельности предприятия с целью выявления резервов их роста.

По целям осуществления инвестиционный анализ подразделяется на различные формы в зависимости от следующих признаков (рис. 2.9.).

1. По организации проведения Выделяют внутренний и внешний инвестиционный анализ предприятия.

Внутренний инвестиционный анализ проводится инвестицион­ными менеджерами предприятия и его владельцами с использованием всей совокупности имеющихся информативных показателей (резуль­таты такого анализа могут представлять коммерческую тайну).

Внешний инвестиционный анализ осуществляют работники на­логовых органов, аудиторских форм, коммерческих банков, страховых компаний с целью изучения правильности отражения результатов ин­вестиционный деятельности и ее влияния на финансовую устойчивость предприятия.

Рисунок 2.9. Основные формы инвестиционного анализа в зависимости от целей его проведения на пред­приятии.

2. По объему аналитического исследования Выделяют полный и тематический инвестиционный анализ.

Полный инвестиционный анализ проводится с целью изучения всех аспектов инвестиционной деятельности и всех характеристик ин­вестиционный позиции предприятия в комплексе.

Тематический инвестиционный анализ ограничивается изучением отдельных сторон инвестиционный деятельности; состояния инвести­ционного портфеля; эффективности реализации отдельных проектов предприятия (предметом тематического инвестиционного анализа может являться также оптимальность структуры источников формирования инвестиционных ресурсов и т. п.).

3. По глубине аналитического исследования Выделяют следу­ющие его виды:

Экспресс-анализ. Он проводится по данным финансовой отчет­ности на основе стандартных алгоритмов расчета основных аналити­ческих показателей инвестиционной деятельности предприятия.

Фундаментальный анализ. Он включает факторное исследование показателей динамики объемов инвестиционной деятельности предприя­тия и ее эффективность.

4. По объекту инвестиционного анализа Выделяют следующие его виды;

Анализ инвестиционной деятельности предприятия в целом. В процессе такого анализа предметом изучения является инвестицион­ная деятельность предприятия в целом без выделения отдельных его структурных единиц и подразделений.

Анализ деятельности отдельных „центров инвестиций" пред­приятия. Если рассматриваемое структурное подразделение по харак­теру своей деятельности не имеет законченного цикла формирования собственных инвестиционных ресурсов, такой анализ направлен обычно на исследование эффективности использования инвестируемого капи­тала. Эта форма анализа базируется в основном на результатах управ­ленческого учета.

Анализ отдельных инвестиционных операций предприятия. Пред­метом такого анализа могут быть отдельные операции, связанные с кратко­срочными или долгосрочными финансовыми вложениями; с финансирова­нием реализации отдельных реальных инвестиционных проектов и т. п.

5. По периоду проведения Выделяют предварительный, текущий и последующий инвестиционный анализ.

Предварительный инвестиционный анализ связан с изучением условий осуществления инвестиционной деятельности в целом или осуществления отдельных финансовых операций (например, оценка инвестиционных качеств отдельных ценных бумаг в преддверии фор­мирования инвестиционных решений о направлениях долгосрочных 84

Финансовых вложений; оценка уровня собственной кредитоспособ­ности в преддверии принятия решения о привлечении для целей инве­стирования крупного банковского кредита и т. п.).

Текущий или оперативный инвестиционный анализ проводится в контрольных целях в процессе реализации отдельных инвестиционных планов или осуществления отдельных финансовых операций для опера­тивного воздействия на ход инвестиционной деятельности (как правило, он ограничивается кратким периодом времени).

Последующий (или ретроспективный) инвестиционный анализ Осуществляется предприятием за отчетный период (месяц, квартал, год). Он позволяет глубже и полнее проанализировать инвестиционную позицию и результаты инвестиционной деятельности предприятия в сравнении с предварительным и текущим анализом, так как базируется на завер­шенных отчетных материалах статистического и бухгалтерского учета.

Любая из перечисленных форм инвестиционного анализа осуще­ствляется по следующим основным этапам;

• отбор и подготовка к аналитическому исследованию необходимой исходной информации;

• аналитическая обработка отобранной исходной информации, фор­мирование аналитической информации;

• интерпретация полученной аналитической информации;

• подготовка выводов и рекомендаций по результатам проведенного анализа.

Для решения конкретных задач инвестиционного менеджмента применяется ряд специальных систем и методов анализа, позволяющих получить количественную оценку результатов инвестиционной деятель­ности в разрезе отдельных ее аспектов, как в статике, так и в динамике. В теории инвестиционного менеджмента в зависимости от используемых методов различают следующие основные системы инвестиционного анализа, проводимого на предприятии: горизонтальный анализ; верти­кальный анализ; сравнительный анализ; анализ коэффициентов; интег­ральный анализ (рис. 2.10).

I. Горизонтальный (или трендовый) инвестиционный анализ

Базируется на изучении динамики отдельных показателей инвестици­онной деятельности во времени. В процессе использования этой сис­темы анализа рассчитываются темпы роста (прироста) отдельных ин­вестиционных показателей за ряд периодов и определяются общие тенденции их изменения (или тренда). В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие виды горизонталь­ного (трендового) анализа:

1. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями предшествующего периода (например, с показателями предшествующего месяца, квартала, года).

рисунок 2.10. системы инвестиционного анализа, базирующиеся на различных методах его проведения. хнеид vh

2. Исследование динамики показателей отчетного периода в сопоставлении с показателями аналогичного периода прошлого года (например, показателей второго квартала отчетного периода с анало­гичными показателями второго квартала предшествующего года). Этот вид горизонтального инвестиционного анализа применяется на пред­приятиях с ярко выраженными сезонными особенностями хозяйствен­ной деятельности.

3. Исследование динамики показателей за ряд предшествую­щих периодов. Целью этого вида анализа является выявление тенденции изменения отдельных показателей, характеризующих результаты ин­вестиционной деятельности предприятия (определение линии тренда в динамике). Результаты такого анализа в целях наглядности рекоменду­ется оформлять графически, что облегчает определение линии тренда.

Все виды горизонтального (трендового) инвестиционного анализа дополняются обычно исследованием влияния отдельных факторов на изменение соответствующих результативных показателей инвестицион­ной деятельности. Результаты такого аналитического исследования позволяют построить соответствующие динамические факторные моде­ли, которые используются затем в процессе инвестиционного плани­рования отдельных показателей.

II. Вертикальный (или структурный) инвестиционный анализ Базируется на структурном разложении отдельных показателей инве­стиционной деятельности предприятия. В процессе осуществления этого анализа рассчитывается удельный вес отдельных структурных состав­ляющих агрегированных показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие виды вертикального (структурного) анализа:

1. Структурный анализ инвестиций. В процессе этого анализа определяются удельный вес различных форм инвестиций; состав ин­вестиций предприятия по уровню ликвидности; состав инвестицион­ного портфеля и другие. Результаты этого анализа используются-в про­цессе оптимизации состава инвестиций предприятия.

2. Структурный анализ инвестиционных ресурсов. В процессе этого анализа определяются удельный вес используемого предприя­тием в инвестиционных целях собственного и заемного капитала; со­став используемого заемного капитала по периодам его предоставле­ния (кратко — и долгосрочный привлеченный заемный капитал); состав используемого заемного капитала по его видам (банковский кредит; финансовый кредит других форм; товарный или коммерческий кредит и т. п.). Результаты этого анализа используются в процессе оценки эффекта финансового левериджа, определения средневзвешенной стои­мости инвестируемого капитала, оптимизации структуры источников формирования заемных инвестиционных ресурсов и в других случаях.

3. Структурный анализ денежных потоков по инвестиционной деятельности. В процессе этого анализа в составе общего денежного потока выделяют денежные потоки по инвестиционной деятельности предприятия; в составе этого вида денежного потока более глубоко структуризируется поступление и расходование денежных средств, состав чистого денежного потока по отдельным его элементам

Результаты вертикального (структурного) инвестиционного ана­лиза обычно также оформляются графически.

III. Сравнительный инвестиционный анализ Базируется на со­поставлении значений отдельных групп аналогичных показателей между собой. В процессе использования этой системы анализа рассчитыва­ются размеры абсолютных и относительных отклонений сравниваемых показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распрост­ранение получили следующие виды сравнительного анализа.

1. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности данного предприятия и среднеотраслевых показателей. В процессе этого анализа выявляется степень отклонения основных ре­зультатов инвестиционной деятельности данного предприятия от средне­отраслевых с целью оценки своей инвестиционной позиции и выявле­ния резервов дальнейшего повышения эффективности инвестиционной деятельности.

2. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности данного предприятия и предприятий-конкурентов. В процессе этого анализа выявляются слабые стороны инвестиционной деятель­ности предприятия с целью разработки мероприятий по улучшению его инвестиционной позиции.

3. Сравнительный анализ показателей инвестиционной деятель­ности отдельных структурных единиц и подразделений данного пред­приятия (его „центров инвестиций"). Такой анализ проводится с целью сравнительной оценки и поиска резервов повышения эффек­тивности инвестиционной деятельности внутренних подразделений пред­приятия.

4. Сравнительный анализ отчетных и плановых (нормативных) показателей инвестиционной деятельности. Такой анализ состав­ляет основу организуемого на предприятии мониторинга текущей ин­вестиционной деятельности. В процессе этого анализа выявляется сте­пень отклонения отчетных показателей от плановых (нормативных), определяются причины этих отклонений и вносятся рекомендации по корректировке отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия.

IV. Анализ финансовых коэффициентов (R-анализ) Базируется на расчете соотношения различных абсолютных показателей инвести­ционной деятельности предприятия между собой. В процессе использо­
вания этой системы анализа определяются различные относительные показатели, инвестиционной деятельности и ее влияние на уровень финансового состояния предприятия. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие группы аналитиче­ских финансовых коэффициентов: коэффициенты оценки рентабельно­сти инвестиционной деятельности; коэффициенты оценки оборачива­емости операционных активов; коэффициенты оценки оборачиваемости инвестированного капитала; коэффициенты оценки финансовой устой­чивости; коэффициенты оценки платежеспособности и другие.

1. Коэффициенты оценки рентабельности инвестиционной деятельности Характеризуют способность предприятия генерировать необходимую прибыль в процессе осуществления этой деятельности и определяют общую эффективность этой деятельности. Для проведе­ния такой оценки используются следующие основные показатели:

А) Коэффициент рентабельности всего капитала, исполь­зуемого в инвестиционной деятельности предприятия (Ркид)- Он характеризует прибыльность использования капитала в инвести­ционном процессе. Расчет этого показателя осуществляется по следу­ющей формуле:

Где ЧПИ — сумма чистой прибыли, полученная от всех видов инве­стиционной деятельности предприятия в рассматривае-

_ мом периоде;

Kn — среднинвестиционнойяя сумма капитала, используемо­го в инвестиционном процессе в рассматриваемом пе­риоде (рассчитанная как средняя хронологическая).

Б) Коэффициент рентабельности собственного капитала, ис­пользуемого в инвестиционной деятельности предприятия (Рски). Он характеризует использование инвестированного капитала, сформиро­ванного за счет собственных источников. Расчет этого показателя про­изводится по следующей формуле:

чпи ски ’
рски

Где ЧПи — сумма чистой прибыли, полученная от всех видов инвес­тиционной деятельности предприятия в рассматриваемом

__ периоде;

CKn — средняя сумма собственного капитала, используемого в инвестиционном процессе в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая).

В) Коэффициент рентабельности капитала, используемого в процессе реального инвестирования (Ркри)- Этот показатель дает пред­ставление о прибыльности вновь сформированных операционных акти­вов за счет общего объема инвестированного в них капитала. При рас­чете этого показателя используется следующая формула:

∆4∏<
“к?
кри

Где ∆4∏o — прирост чистой операционной прибыли, полученной за счет общей суммы капитала, инвестированного в опе­рационные активы в рассматриваемом периоде;

Kp — общая сумма капитала, инвестированного в новые опе­рационные активы предприятия в рассматриваемом пе­риоде.

Г) Коэффициент рентабельности собственного капитала, ис­пользуемого в процессе реального инвестирования (Pckp) • Этот пока­затель позволяет охарактеризовать эффективность использования соб­ственного капитала, инвестированного во вновь сформированные операционные активы предприятия. Расчет этого показателя осущест­вляется по следующей формуле:

Где ∆4∏o — прирост чистой операционной прибыли, полученной за счет суммы капитала, инвестированного в операцион­ные активы в рассматриваемом периоде;

CKp — сумма собственного капитала, инвестированного во вновь сформированные операционные активы предпри­ятия в рассматриваемом периоде.

Д) Коэффициент рентабельности капитала, используемого в процессе финансового инвестирования (Ркфи)- Этот показатель дает представление об общей прибыльности портфеля финансовых инстру­ментов инвестирования предприятия. При расчете этого показателя используется следующая формула:

чпф
кф
ркфи

Где ЧПф — общая сумма чистой прибыли, полученной от всех форм финансовых инвестиций (за счет процентов, дивидендов, прироста курсовой стоимости финансовых активов) в

_ рассматриваемом периоде;

Кф — средняя сумма капитала, используемого во всех формах финансового инвестирования предприятия в рассматри­ваемом периоде.

Показатели оценки рентабельности отдельных реальных проек­тов и финансовых инструментов инвестирования рассматриваются в соответствующих разделах.

2. Коэффициенты оценки оборачиваемости операционных активов Характеризуют насколько быстро сформированные в процессе инвестиционной деятельности операционные активы осуществляют оборот. В определенной степени рассматриваемые коэффициенты явля­ются индикатором деловой активности предприятия и измерителем продолжительности его операционного цикла. Для оценки оборачивае­мости операционных активов, сформированных в процессе инвестици­онной деятельности предприятия, используются следующие показатели (коэффициенты):

А) Коэффициент оборачиваемости всех используемых опера­ционных активов в рассматриваемом периоде (КОд). Этот показа­тель определяется по следующей формуле:

Где OP — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

_ периоде;

Ao — средняя стоимость всех используемых активов предпри­ятия в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Б) Коэффициент оборачиваемости оборотных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде (КОод). Этот показатель рас­считывается по следующей формуле:

Где OP — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

_ периоде;

OA — средняя стоимость оборотных активов в рассматривае­мом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

В) Период оборота всех используемых операционных активов в днях (ПОд). Этот показатель может быть исчислен по следующим формулам:

πoa =

ΠOa =

Где

Aq — средняя стоимость всех используемых активов предприя­тия в рассматриваемом периоде;

OPo — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОд — количество оборотов всех используемых активов в рас­

Сматриваемом периоде;

Г) Период оборота оборотных активов в днях (ПОод) ■ Этот по­казатель рассчитывается по следующим формулам;

ПО

OA

OA =

ПО

Од =;

OP0KOoa

Где OA — средняя стоимость оборотных активов в рассматривае­мом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая); OPo — однодневный объем реализации продукции в рассмат­риваемом периоде;

Д — число дней в рассматриваемом периоде;

КОод — количество оборотов оборотных активов в рассматри­

Ваемом периоде;

Д) Период оборота внеоборотных операционных активов в годах (ПОдд). Расчет этого показателя осуществляется по формулам:

ПОва =

ПО BA =

100

0Pr:BA Ha ’

Где OPr — годовой объем реализации продукции;

BA — среднегодовая стоимость внеоборотных активов (рассчи­

Танная как средняя хронологическая);

Нд — средняя норма амортизационных отчислений.

По рассмотренным принципиальным формулам количество обо­ротов и периоды оборота могут быть при необходимости рассчитаны и по отдельным элементам оборотных и внеоборотных операционных активов.

3. Коэффициенты оценки оборачиваемости инвестированного капитала Характеризуют насколько быстро использованный в реаль­ном инвестировании капитал оборачивается в процессе операцион­ной деятельности предприятия. Для оценки оборачиваемости инвес­тированного в этих целях капитала используются следующие основные показатели:

А) Коэффицент оборачиваемости всего капитала, использован­ного в процессе реального инвестирования в рассматриваемом пе­риоде (КОк). Этот показатель определяется по следующей формуле:

kok= =,op,kp

где op —kp-Общий объем реализации продукции в рассматриваемом периоде;

Средняя сумма всего задействованного в формировании операционных активов, капитала предприятия в рассмат­риваемом периоде (рассчитанная как средняя хроноло­гическая);

Б) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала, использованного в процессе реального инвестирования, в рассмат­риваемом периоде (K0cκ)∙ Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

OP

κo∞’cκ√

Где OP — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

_ периоде;

CKp — средняя сумма собственного капитала предприятия, за­действованного в формировании операционных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

В) Коэффициент оборачиваемости привлеченного заемного капитала, использованного в процессе реального инвестирования, в рассматриваемом периоде (КОзк). Для расчета этого показателя ис­пользуется следующая формула:

Где OP — общий объем реализации продукции в рассматриваемом

_ периоде;

ЗКр — средняя сумма привлеченного заемного капитала, задей­ствованного в формировании операционных активов в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Г) Коэффициент оборачиваемости привлеченного финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (КОфк). Этот показатель определяется по формуле:

OP

КО фк = ===.

ФК

Где OP —

— общий обьем реализации продукции в рассматриваемом

ФК —

Периоде;

— средняя сумма привлеченного финансового (банковско­го) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Д) Коэффициент оборачиваемости привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (KOjk) • Для расчета этого показателя используется следующая формула:

KOtk==,

TK

Где OP —

— общий обьем реализации продукции в рассматриваемом

TK —

Периоде;

— средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

Е) Период оборота всего капитала, использованного в процессе реального предприятия в днях (ПОк). Этот показатель определяется по следующим формулам:

∏Ok = JSp ∙ π°κ= Д ■

Где Kp —

OP0 KOk ‘

— средняя сумма всего капитала, задействованного в про­

OP0-

Цессе реального предприятия в рассматриваемом пери­оде (рассчитанная как средняя хронологическая); .

— однодневный обьем реализации продукции в рассмат­

Д-

KOk-

Риваемом периоде;

— число дней в рассматриваемом периоде;

— коэффициент оборачиваемости капитала в рассматри­ваемом периоде;

Ж) Период оборота собственного капитала, использованного в процессе реального инвестирования в днях (Π0cκ)∙ Для вычисле­ния этого показателя используются следующие формулы:

Где CKp —

∏θcκ=5^; ∏0cκ=jJ-.

UP0 KoCK

— средняя сумма собственного капитала, задействованного в формировании операционных активов предприятия в

Рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

OP0-

■ однодневный объем реализации продукции в рассмат­

Д — KOck —

Риваемом периоде;

■ число дней в рассматриваемом периоде;

■ коэффициент оборачиваемости собственного капитала в рассматриваемом периоде;

З) Период оборота привлеченного заемного капитала, исполь­зованного в процессе реального инвестирования в днях (Π03∣<). Этот показатель рассчитывается по следующим формулам:

ПОск = ЗК ; ПОзк = Д

ЗК OP0 ЗК KO3k 1

Где ЗК —

— средняя сумма привлеченного заемного капитала, задей­ствованного в формировании операционных активов

OP0-

Предприятия, в рассматриваемом периоде (рассчитан­ная как средняя хронологическая);

— однодневный объем реализации продукции в рассмат­

Д-

KO3k-

Риваемом периоде;

■ число дней в рассматриваемом периоде;

■ коэффициент оборачиваемости привлеченного заемно­го капитала в рассматриваемом периоде;

И) Период оборота привлеченного финансового (банковского) кредита в днях (∏O<ρκ)- Этот показатель определяется по следующим формулам: __

∏0φκ = nφp-; πoφκ=-fl-.

UhO κυΦK

Где ФК —-

■ средняя сумма привлеченнго финансового (банковского) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

OP0-

• однодневный объем реализации продукции в рассмат­

Д-

KOqk —

Риваемом периоде;

Число дней в рассматриваемом периоде;

Коэффициент оборачиваемости привлеченного (банков­ского) кредита в рассматриваемом периоде;

К) Период оборота привлеченного товарного (коммерческого) кредита в днях (∏0τκ) Этот показатель рассчитывается по следующей

Формуле:

ПОтк = ТК . τκ OPo

Где TK — средняя сумма привлеченного товарного (коммерческого) кредита в рассматриваемом периоде (рассчитанная как средняя хронологическая);

OPo — однодневный объем реализации в рассматриваемом пе­риоде;

4. Коэффициенты оценки финансовой устойчивости предпри­ятия Позволяют выявить уровень финансового риска, связанного со структурой источников формирования инвестиционных ресурсов пред­приятия, а соответственно и степень его финансовой стабильности в процессе предстоящей инвестиционной деятельности. Для проведения такой оценки в процессе инвестиционного анализа используются сле­дующие основные показатели;

А) Коэффициент автономии (КА). Он показывает, в какой сте­пени объем используемых предприятием активов сформирован за счет инвестированного собственного капитала и насколько оно независимо от внешних источников финансирования. Расчет этого показателя осу­ществляется по следующим формулам;

КА=™; KA = ^,

К А

Где CK — сумма собственного капитала предприятия на опреде­ленную дату;

ЧА — стоимость чистых активов предприятия на определенную дату;

К — общая сумма капитала предприятия на определенную дату;

А — общая стоимость всех активов предприятия на опреде­ленную дату;

Б) Коэффициент финансирования (КФ). Он характеризует объем привлеченных заемных средств на единицу собственного капитала, т. е. степень зависимости предприятия от внешних источников финансиро­вания. Для расчета этого показателя используется следующая формула:

Где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату);

CK — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

В) Коэффициент задолженности (КЗ). Он показывает долю заем­ного капитала в общей используемой его сумме. Расчет этого коэф­фициента осуществляется по следующей формуле:

κ3 = f∙

Где ЗК — сумма привлеченного предприятием заемного капитала (средняя или на определенную дату);

К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на опре­деленную дату);

Г) Коэффициент текущей задолженности (КТЗ). Он характери­зует долю краткосрочного заемного капитала в общей используемой его сумме. Этот показатель рассчитывается по следующей формуле:

К

Где ЗКк — сумма привлеченного предприятием краткосрочного за­емного капитала (средняя или на определенную дату);

К — общая сумма капитала предприятия (средняя или на опре­деленную дату);

Д) Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (КДН). Он показывает в какой степени общий объем используемых акти­вов сформирован за счет собственного и долгосрочного заемного ка­питала предприятия, т. е. характеризует степень его независимости от краткосрочных заемных источников финансирования. Расчет этого по­казателя осуществляется по формуле:

кдн =,ск + зк,

гдеCK — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

ЗКд — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года);

А — общая стоимость всех активов предприятия (средняя или на определенную дату);

Е) Коэффициент маневренности собственного капитала (KW∣cκ)∙ Он показывает, какую долю занимает собственный капитал, инвести­руемый в оборотные активы, в общей сумме собственного капитала (т. е. какая часть собственного капитала находится в высокооборачи — ваемой и высоколиквидной его его форме). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

coa
ck
kmck

Где COA — сумма Собственных оборотных активов (или собствен­ного оборотного капитала);

CK — общая сумма собственного капитала предприятия;

Ж) Коэффициент маневренности собственного и долгосроч­ного заемного капитала (КМсд). Он показывает какую долю занимает собственный и долгосрочный заемный капитал, инвестированный в обо­ротные активы, в общей сумме собственного и долгосрочного заем­ного капитала. Этот показатель позволяет судить об используемом предприятием типе политики инвестирования своих активов. Для рас­чета этого показателя используется следующая формула;

oa сд
ск+зкд’
кмсд

Где ОАед — сумма собственного и долгосрочного заемного капита­ла, направленного на финансирование оборотных акти­вов предприятия (средняя или на определенную дату);

CK — сумма собственного капитала предприятия (средняя или на определенную дату);

ЗКд — сумма заемного капитала, привлеченного предприятием на долгосрочной основе (на период более одного года).

5. Коэффициенты оценки платежеспособности (ликвидности)

Характеризуют возможность предприятия в процессе своей инвестици­онной деятельности своевременно рассчитываться по своим текущим финансовым обязательствам за счет оборотных активов различного уровня ликвидности. Проведение такой оценки требует предваритель­ной группировки оборотных активов предприятия по уровню ликвид­ности. Для проведения оценки платежеспособности (ликвидности) в процессе инвестиционного анализа используются следующие основ­ные показатели;

А) Коэффициент абсолютной платежеспособности или „кис­лотный тест" (КАП). Он показывает в какой степени все текущие финансовые обязательства предприятия обеспечены имеющимися у него готовыми средствами платежа на определенную дату. Расчет этого коэф­фициента осуществляется по формуле:

кап =,да+кфв
обк

Где ДА — сумма денежных активов предприятия на определенную дату;

КфВ — сумма краткосрочных финансовых вложений предприя­тия на определенную дату;

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обя­зательств предприятия на определенную дату;

Б) Коэффициент промежуточной платежеспособности (КПП). Он показывает в какой степени все краткосрочные (текущие) финан­совые обязательства могут быть удовлетворены за счет его высоко­ликвидных активов (включая готовые средства платежа). Для опреде­ления этого показателя используется следующая формула:

κππsflA÷KΦB÷fl3 ОБ к

Где ДА — сумма денежных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

КфВ — сумма краткосрочных финансовых вложений (средняя или на определенную дату);

ДЗ — сумма дебиторской задолженности всех видов (средняя или на определенную дату);

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

В) Коэффициент текущей платежеспособности (КТП). Он по­казывает в какой степени вся задолженность по краткосрочным (те­кущим) финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет всех его текущих (оборотных) активов. Расчет этого показателя про­изводится по формуле;

Где OA — сумма всех оборотных активов предприятия (средняя или на определенную дату);

ОБк — сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обяза­тельств предприятия (средняя или на определенную дату);

V. Интегральный анализ Позволяет получить наиболее углублен­ную (многофакторную) оценку условий формирования отдельных агре­гированных оценочных показателей. В инвестиционном менеджменте наибольшее распространение получили следующие системы интеграль­ного анализа:

1. Дюпоновская система интегрального анализа эффективно­сти использования активов предприятия. Эта система финансового анализа, разработанная фирмой „Дюпон" (США), предусматривает раз­ложение показателя „коэффициент рентабельности активов" на ряд частных финансовых коэффициентов его формирования, взаимосвя­занных в единой системе. Принципиальная схема проведения такого анализа приведена на рис. 2.11.

Условные обозначения: ЧП — сумма чистой прибыли; P — объем реа­лизации продукции; А — средняя сумма всех активов; ВД — сумма валового дохода; И — сумма издержек; Hfl — сумма нало­гов, уплачиваемых за счет доходов; Hn — сумма налогов, упла­чиваемых за счет прибыли; OA — средняя сумма оборотных акти­вов; BA — средняя сумма внеоборотных активов.

Рисунок 2.11. Схема финансового анализа по методике кор­порации Дюпон.

В основе этой системы анализа лежит „Модель Дюпона", в со­ответствии с которой коэффициент рентабельности используемых ак­тивов предприятия представляет собой произведение коэффициента рентабельности реализации продукции на коэффициент оборачивае­мости (количество оборотов) активов:

PA = pp∏ × KOa

Где Pa — коэффициент рентабельности используемых активов;

Ppn — коэффициент рентабельности реализации продукции;

KOa — коэффициент оборачиваемости (количество оборотов) активов.

Для интерпретации результатов, полученных при расчете „Моде­ли Дюпона", может быть использована специальная матрица, представ­ленная на рис. 2.12.

IOO

Рост коэффициента оборачиваемости активов — KOa

среднее значение
коэффициента
рентабельности
активов — pa
(при низком значении
ppn и высоком
значении koa)
низкое значение
коэффициента
рентабельности
активов — pa
(при низком значении
ppn и низком
значении koa)

Рисунок 2.12. Матрица оценки результата интегрального ана­лиза коэффициента рентабельности активов предприятия.

C помощью указанной матрицы можно выявить основные резер­вы дальнейшего повышения рентабельности активов предприятия — увеличить рентабельность реализации продукции; ускорить оборачи­ваемость активов; использовать оба эти направления.

2. Система СВОТ-анализа [SWOTAnalysis] инвестиционной де­ятельности. Название этой системы представляет аббревиатуру на­чальных букв терминов, характеризующих объекты этого анализа:

SStrehgths (сильные стороны предприятия);

WWeaknesses (слабые стороны предприятия);

О — Opportunities (возможности развития предприятия);

TTrears (угрозы развитию предприятия).

Основным содержанием СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон инвестиционной деятельности пред­приятия, а также позитивного или негативного влияния отдельных вне­шних (экзогенных) факторов на условия ее осуществления в предсто­ящем периоде.

Результаты СВОТ-анализа представляются обычно графически по комплексному исследованию влияния отдельных факторов на инвес­тиционную деятельность предприятия (рис. 2.13.).

IOI

102

Временное интервалы СВОТ-анализа

ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ПОЗИЦИЯ
ПРЕДПРИЯТИЯ
В НАЧАЛЬНОЙ
ТОЧКЕ

СВОТ-АНАЛИЗА

Внутренние

(эндогенные)

Факторы

Реализующие сильные сторо­ны предприятия

Усиливающие
слабые стороны
предприятия

И. А. Бланк

Внешние

(экзогенные)

Факторы

Позволяющие эф-
фективно реа-
лизовать возмож-
ности развития

Создающие угро-
зы (препятствия)
возможному
развитию

"OτΘ-rθ-rG>τθ*

.I I I I.

Условные обозначения:

Степень проявления отдельных факторов, влияющих на инвестиционную деятельность предприятия

Характер влияния отдельных факторов на инвестиционную деятельность предприятия

ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ПОЗИЦИЯ
ПРЕДПРИЯТИЯ
В КОНЕЧНОЙ
ТОЧКЕ

СВОТ-АНАНИЗА

Рисунок 2.13. Графическое представление результатов СВОТ-анализа по комплексному исследованию влияния основных факторов на инвестиционную деятельность предприятия.

3. Объектно-ориентированная система интегрального анали­за формирования чистой инвестиционной прибыли предприятия. Концепция интегрированного объектно-ориентированного анализа, разработанная фирмой „Модернсофт" (США), базируется на исполь­зовании компьютерной технологии и специального пакета прикладных программ. Основой этой концепции является представление модели формирования чистой инвестиционной прибыли (или другого показа­теля) предприятия в виде совокупности взаимодействующих первичных финансовых блоков, моделирующих „классы" элементов, непосред­ственно формирующих сумму чистой инвестиционной прибыли. Пользо­ватель сам определяет систему таких блоков и классов исходя из специ­фики инвестиционной деятельности предприятия, чтобы в соответствии с желаемой степенью детализации представить в модели все ключе­вые элементы формирования чистой инвестиционной прибыли. После построения модели пользователь наполняет все блоки количествен­ными характеристиками в соответствии с отчетной информацией по предприятию. Систему блоков и классов можно расширять и углублять по мере изменения направлений инвестиционной деятельности пред­приятия и появления более подробной информации о процессе фор­мирования чистой инвестиционной прибыли.

4. Интегральная система портфельного анализа. Этот анализ основан на использовании „портфельной теории", в соответствии с которой уровень прибыльности портфеля фондовых инструментов рассмат­ривается в одной связке с уровнем риска портфеля (система „доход­ность—риск"). В соответствии с этой теорией можно за счет формиро­вания „эффективного портфеля" (соответствующего подбора конкретных ценных бумаг) снизить уровень портфельного риска и соответственно повысить соотношение рассматриваемых показателей в пользу уровня прибыльности. Процесс анализа и подбора в портфель таких ценных бумаг и составляет основу использования этой системной теории.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *