ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

ФАКТОРЫ, ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестицион­ных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учетом целей формирова­ния инвестиционного портфеля.

Направленность финансовых инвестиций предприятий в послед­нее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Раз­
личные инструменты фондового рынка составляют сейчас до 80% об­щего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвестиционных ка­честв отдельных фондовых инструментов инвестирования.

C позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам (рис. Ю.1.).

Рисунок 10.1. Классификация фондовых инструментов по специфике их инвестиционных качеств.

1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода Раз­деляют долговые и долевые ценные бумаги.

Долговые ценные бумаги характеризуется четкой предсказуемо­стью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Предсказуемость уровня инвестицион­ного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестицион­ные качества долговых ценных бумаг как по шкале „доходность—риск’1, так и по шкале „доходность-ликвидность". Кроме того, долговые цен­ные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень несистемати­ческого их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем пред­сказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам — уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. По этим ценным бума­гам при эффективной хозяйственной деятельности эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравне­нии с долговыми ценными бумагами того же эмитента. При этом для долевых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвести­ционного дохода делает их более рисковыми инструментами инвести­рования, так как они не защищены ни от систематического, ни от несис­тематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестицион­ного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в слу­чае банкротства — и полной) потере вложенного в них капитала.

2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, Вы­деляют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестицион­ного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматри­ваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путем изменения ставки рефинан­сирования (учетной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры фи­нансового рынка.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного до­хода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестиционные ка­чества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государствен­ным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономиче­ских нормативов банковской деятельности и высокий уровень государ­ственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не такие редкие).

Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструмен­тов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестицион­ными качествами. Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий на современном этапе (осо­бенно корпоратизированных государственных предприятий), вследствие чего по акциям многих из них не выплачиваются даже дивиденды. Уро­вень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории „венчурных") наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уров­нем ликвидности на фондовом рынке.

3. По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения, Выделяют следующие фондовые инструменты инвести­рования:

Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения опреде­ляет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвестиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния их эмитен­тов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохода по таким фондовым инструментам.

Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется противоположными харак­теристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных усло­виях) и соответственно более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким фондовым инструментам предлагается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, Фондовые инструменты инвестирования подразделяются на следующие виды:

Именные ценные бумаги. В связи со сложной процедурой их оформления и более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью.

Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особенность выпуска таких фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.

Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инстру­ментов, определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в про­цессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется по основным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депозитным (сберегательным) сертифи­катам и т. п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуще­Ствляется по следующим основным параметрам (рис. 10.2.).

Характеристика вида акций по степени
защищенности размера дивидендных
выплат

Оценка характера
обращения акции
на фондовом рынке

Рисунок 10.2. Основные параметры оценки инвестиционных качеств акций.

^Характеристика вида акций по степени защищенности раз­мера дивидендных выплат. Деление акций по характеру обязательств эмитента (обеспечению защищенности размера дивидендных выплат) на Привилегированные (в зарубежной литературе используется термин „преференциальные") и Простые имеет наиболее существенное зна­чение для инвестора с позиций принципиального различия их инвес­тиционных качеств. Характер этих различий можно проследить по дан­ным табл. 13.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно отметить, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в простые в связи с их преферентивным правом на получе­ние заранее предусмотренного уровня дивидендов и доли имущества при ликвидации акционерного общества. По степени надежности вло­жений привилегированные акции занимают промежуточное значение между простыми акциями и облигациями компании (они не имеют чет­кого срока погашения как облигации, а также столь надежного обес­печения имуществом акционерного общества при его ликвидации).

В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться простые акции, которые лучше приспо­соблены к условиям инфляционной экономики и изменениям коньюк — туры фондового рынка. Кроме того, владельцы простых акций могут принимать непосредственное участие в разработке дивидендной по­литики акционерной компании.

2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент, Предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой ста­дии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами: а) ростом курсовой стоимости акции (основным факто­ром здесь выступает прирост капитала на одну акцию); б) суммой ди­видендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабильный рост капитала и чистой при­были характерен, как правило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятельность в сфере наукоемких от­раслей. Однако акции таких компаний являются одновременно и наи­более рисковыми — эти компании так и называются „венчурными" (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих ин­вестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны; средний уровень рента­бельности предприятий отрасли, а также уровень налогообложения их доходов (прибыли). Последние два фактора могут служить критерием оценки возможного уровня дивидендов по акциям. При оценке инвес­тиционных качеств компаний отдельных отраслей можно воспользо­ваться методикой определения инвестиционной привлекательности отраслей экономики, рассмотренной ранее.

3. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента Дифференцируется в зависимости

Сравнение преимуществ и недостатков с позиций мотивации

Мотивация выбора акций инвестором

Простые акции

Преимущества

Недостатки

1.

Уровень и стабильность дохода

1. Возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности

2. Более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции

!.Нестабильность уров­ня доходов в отдельные периоды

2. Возможность получения низких дивидендов в отдельные периоды

II.

Уровень

Инвести­

Ционных

Рисков

1. При банкротстве и лик­видации акционерного общества можно поте­рять весь инвестицион­ный капитал

2. При неэффективной деятельности дивиден­ды могут быть не вып­лачены

3. Незащищена ни от си­стематического (рыноч­ного), ни от несистема­тического (специфичес­кого) рисков

III.

Возможность

Влияния

На повышение

Доходности

И снижение уровня рисков

!.Возможность прямого влияния на хозяйствен­ный процесс путем уча­стия в управлении

2. Возможность участия в разработке дивиденд­ной политики

1. В соответствии с уста­вом ряда акционерных обществ участие в уп­равлении мелких вла­дельцев акций ограни­чено

IV.

Обеспечение

Ликвидности

1. Более высокая ликвид­ность на фондовом рынке

Таблица 13.1

Привилегированных и простых акций

Их выбора инвестором

Привилегированные акции

Преимущества

Недостатки

!.Обеспечение стабильного до­хода в виде заранее оговорен­ного размера дивидендов

2. Выплата доходов вне зависи­мости от результатов хозяйст­венной деятельности

1. В период эффективной деятель­ности уровень доходов может быть ниже, чем по простым ак­циям

2. Недостаточный учет фактора ин­фляции при выплате доходов

1. При ликвидации акционерного общества имеют преимущест­венное право на участие в раз­деле имущества

2. При выплате дивидендов име­ют преимущественное право на их получение

3. Полностью защищена от систе­матического (рыночного) риска и частично — от несистемати­ческого (специфического) риска

1. Возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера (если это предусмотрено уставом)

1. Ликвидность может быть обес­печена путем преимуществен­ного права обратного выкупа акций (если это предусмотрено уставом)

!.Отсутствие права участия в управлении акционерным об­ществом

1. Более низкий уровень ликвид­ности на фондовом рынке

От того, предлагаются ли акции впервые, или они уже продолжительный период обращаются на фондовом рынке. В первом случае проводится оценка инвестиционной привлекательности предприятия с использова­нием системы показателей рентабельности, финансовой устойчивости, платежеспособности, оборачиваемости капитала и активов. Во втором случае эта оценка дополняется анализом ряда других показателей, среди которых наиболее важную роль играют следующие:

А) Уровень отдачи акционерного капитала. Этот показатель характеризует уровень чистой прибыли по используемому акционер­ному капиталу и рассчитывается по формуле: где У0АК — уровень отдачи акционерного капитала в %;

ЧП — сумма чистой прибыли компании в рассматриваемом

Периоде;

AK — средняя стоимость акционерного капитала в рассматри­ваемом периоде.

Б) Балансовая („книжная") стоимость одной акции. Этот пока­затель характеризует размер акционерного капитала и резервного фонда компании, приходящегося на одну акцию, т. е. обеспеченность собственными реальными активами по балансу. Расчет этого показа­теля осуществляется по формуле:

AK+ РФ

ЬС А =————— ,

АО

Где БСд — балансовая стоимость одной акции на определенную дату;

AK — стоимость акционерного капитала на определенную дату;

РФ — стоимость резервного фонда на определенную дату;

Ao — общее количество акций компании на определенную дату.

В) Коэффициент дивидендных выплат. Он показывает, какая доля чистой прибыли акционерной компании была выплачена в виде диви­дендов, т. е. косвенно характеризует ее дивидендную политику. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Кд — коэффициент дивидендных выплат в %;

Д — сумма дивидендов, выплаченных акционерным обще­

Ством в рассматриваемом периоде;

ЧП — сумма чистой прибыли общества в рассматриваемом

Периоде.

Г) Коэффициент обеспеченности привилегированных акций чис­тыми активами. Этот показатель позволяет определить степень за­щиты капитала при его инвестировании в привилегированные акции. Он рассчитан по формуле:

Где KO4A — коэффициент обеспеченности привилегированных акций чистыми активами;

ЧА — сумма чистых активов акционерного общества на опре­деленную дату, определяемая как разница между общей суммой активов по балансу, с одной стороны, и нема­териальными активами, текущими и долгосрочными обя­зательствами, с другой;

Априв — количество привилегированных акций компании.

Д) Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям. Этот показатель позволяет оценить, в какой мере размер чистой прибыли компании обеспечивает выплату дивидендов по привилегиро­ванным акциям. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

Где КГ1д — коэффициент покрытия дивидендов по привилегирован­ным акциям;

ЧП — сумма чистой прибыли акционерного общества в рас­сматриваемом периоде;

Дприв — Сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по при­вилегированным акциям в рассматриваемом периоде.

Все рассмотренные показатели характеризуют эффективность предыдущих выпусков акций компании.

4. Оценка характера обращения акции на фондовом рынке Связана прежде всего с показателями ее рыночной котировки и ликвид­ности. Среди этих показателей наиболее важную роль играют следующие:

А) Уровень выплаты дивидендов. Этот показатель характеризу­ет соотношение суммы дивиденда и цены акции. Расчет этого показа­

Теля осуществляется по формуле:

Уда-

ЧА

Где УДд — уровень дивидендной отдачи акции, в %;

ДВ — сумма дивиденда, выплаченного по акции в определен­ном периоде;

Цд — цена котировки акции на начало рассматриваемого пе­риода.

Б) Коэффициент соотношения цены и доходности. Этот пока­затель характеризует связь между ценой акции и доходом по ней. Чем ниже это соотношение, тем привлекательней акция для инвестирова­ния. Расчет коэффициента осуществляется по формуле:

Где Кц/д — коэффициент соотношения цены и дохода по акции;

Цд — цена акции на начало рассматриваемого периода;

Д — совокупный доход, полученный по акции в рассматри­

Ваемом периоде.

В) Коэффициент ликвидности акции на фондовой бирже. Он ха­рактеризует возможности быстрой ликвидности акции в случае необходи­мости ее реализации. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

КЛ. °Np ,

’ о

Предп

Где Kji — коэффициент ликвидности акции на фондовой бирже;

0∏p — общий объем продажи рассматриваемых акций на дан­ных торгах (или сумма этого показателя по всем торгам за определенный период);

Onpefln — общий объем предложения рассматриваемых акций на данных торгах (или сумма этого показателя по всем тор­гам за определенный период).

Г) Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса акций. Этот показатель рассчитывается по формуле:

Где K∏∕c — коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса акций;

Un _ средний уровень цен предложения акции на торгах;

Uc — средний уровень цен спроса акции на торгах.

Д) Коэффициент обращения акций. Он показывает объем обра­щения выпущенных акций и является косвенным показатели ее лик­видности. В зарубежной практике этот показатель рассчитывается по результатам продаж как на биржевом, так и на внебиржевом фондовом рынке. В нашей практике учет продаж конкретных простых акций на внебиржевом рынке не организован, поэтому расчет этого показателя возможен только по биржевому рынку. Он рассчитывается по формуле:

KOa = ——— ,

А0 ×,4∏P

Где. Kqa — коэффициент обращения акций в определенном периоде;

0∏p — общий обьем продажи рассматриваемых акций на тор­гах за определенный период;

Aq — общее количество акций компании;

Цпр — средняя цена продажи одной акции в рассматриваемом периоде.

Расчет этого показателя может быть также осуществлен на ос­нове количества реализованных и имеющихся акций. Неточность этого показателя заключается в том, что обьем продажи может характери­зовать многократные спекулятивные операции по небольшому коли­честву обращающихся акций.

Важную роль в процессе оценки играет сам факт допуска акций к торгам на фондовой бирже (т. е. ее листинг).

5. Оценка условий эмиссии акции Является заключительным этапом изучения ее инвестиционных качеств. Предметом такой оцен­ки являются: цели эмиссии, условия и периодичность выплаты диви­дендов, степень участия отдельных держателей акций в управлении и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмиссион­ном проспекте. Следует, однако, иметь в виду, что часто декларируе­мый предполагаемый размер дивидендов не носит характера не толь­ко юридических, но и контрактных обязательств эмитента, поэтому ориентироваться на этот показатель не следует.

В практике стран с развитой рыночной экономикой широко ис­пользуется рейтинговая оценка инвестиционных качеств отдельных акций. Формы этой оценки приведены в табл. 10.2.

Таблица 10.2.

Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств
простых и привилегированных акций, применяемые
в зарубежной практике

Рейтинговая оценка простых акций („Стандарт энд Пурс“)

Рейтинговая оценка привилегированных акций („Канадиан Бонд Рейтинг Сервис")

Индекс

Оценки

Значение

Индекса

Индекс

Оценки

Значение

Индекса

А+

А

Высочайшее качество высокое качество

P+

Высочайшее качество („супер”)

A-

Качество выше среднего

Р1

Высшее качество

B+

В

Среднее качество ниже среднего качества

Р2

Очень хорошее каче­ство

B-

Низкое качество

РЗ

Хорошее качество

C-

Очень низкое качество

Р4

Р5

Среднее качество низкое качество (акции носят спекулятивный характер и для инвести­рования опасны)

Интегральная оценка инвестиционных качеств облигаций Осу­ществляется по следующим основным параметрам (рис.10.З.):

Рисунок 10.3. Основные параметры оценки инвестиционных качеств облигаций

1. Вид облигаций по характеру эмитентов, сроку погашения и формам выплаты дохода Существенно влияет на все основные па­раметры инвестиционных качеств — уровень доходности, риска и лик­видности.

Деление облигаций по видам эмитентов на Облигации Внутрен­него государственного займа; облигации местных займов и Обли­гации компаний и фирм имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми явля­ются вложения в облигации внутреннего государственного займа — в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компаний и фирм (хотя уровень риска по ним значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного займа, а наибольший — по облигациям компаний и фирм.

Деление облигаций по сроку погашения на Краткосрочные, сред — несррчные и Долгосрочные определяет те же инвестиционные их осо­бенности, что и в предыдущем случае. По уровню риска наиболее пред­почтительными для инвестора являются краткосрочные облигации, после погашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. C ростом срока погашения уровень риска возрас­тает — его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвес­тиций. В соответствии с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости (при прочих равных условиях).

Наконец деление облигаций по формам выплаты вознагражде­ния (дохода) на Процентные и Беспроцентные (целевые) представляет для инвестора интерес с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является приращение капитала в денежной форме, то ин­вестирование будет осуществлено в процентные облигации (как пра­вило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматри­вают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного товара или услуги. Такие облигации вызывают интерес у инвесторов- физических лиц по меньшей мере в двух случаях:

1) при значительной дефицитности этих товаров или услуг на потребительском рынке;

2) при существенной разнице между стартовой ценой приобре­тения облигации и реальной ценой на предлагаемые в каче­стве вознаграждения (дохода) товар или услугу.

2. Оценки инвестиционной привлекательности региона (такая оценка проводится только по облигациям внутреннего местного займа). Необходимость в такой оценке возникает потому, что часть регионов, получающих от государства значительные объемы субсидий и субвен­ций, может испытывать серьезные финансовые затруднения при пога­шении облигаций. Поэтому, рассматривая инвестиционные качества отдельных облигаций внутренних местных займов, следует по меньшей мере изучить динамику сальдо их бюджетов и структуру источников формирования их структурной части;

3. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия — эмитента (такая оценка проводится только по обли­гациям предприятий). Главной задачей такой оценки является выявле­ние кредитного рейтинга предприятия, степени его финансовой устой­чивости и ее прогноз на период погашения облигации, а также наличие частично сформированного выкупного фонда по обращающимся крат­косрочным обязательствам;

4. Оценка характера обращения облигации на фондовом рынке.

Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости. Этот показатель существенно зависит от ставки процента на финансовом рынке — если ставка про­цента возрастает, то цена облигации падает (в силу фиксированной вели­чины дохода по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость облигации зависит также от срока, остающегося до ее погашения эми­тентом (чем выше срок, тем больше уровень ее риска и ниже настоящая стоимость, что определяет и более низкий уровень рыночной цены);

5. Оценка условий эмиссии облигации. Предметом оценки явля­ются: цель и условия эмиссии; периодичность выплаты процента и ее размер; условия погашения основной суммы (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в виду, что более частая перио­дичность выплат может перекрыть выгоды для инвестора, получаемые от более высокого размера процента.

Также как и по акциям, в странах с развитой рыночной эконо­микой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных ка­честв облигаций. Формы такой оценки приведены в табл. 10.3.

Таблица 10.3.

Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств облигаций, применяемые в зарубежной практике

Индекс оценки

Значение индекса

„Стандарт Энд Пурс“

„Мудис"

AAA

Aaa

Наивысшие инвестиционные качества

AA

Aa

Высокие инвестиционные качества

А

А

Инвестиционные качества выше среднего уровня

BBB

Baa

Средние инвестиционные качества

BB

Ba

Инвестиционные качества ниже среднего уровня

В

В

Спекулятивные облигации с низким кре­дитным рейтингом

CCC

Caa

Высокая степень риска неплатежа

CC

Ca

Высокоспекулятивные облигации

C

C

Низшие инвестиционные качества

Интегральная оценка инвестиционных качеств сберегательных (депозитных) сертификатов Осуществляется по таким параметрам:

1. Характеристика вида сберегательного (депозитного) серти­фиката В соответствии с выше приведенной схемой классификации ценных бумаг;

2. Оценка надежности банка-эмитента. Такая оценка включает характеристики основных объемных показателей (сумма активов, раз­мер собственного капитала, сумма принятых депозитов и выданных кредитов, сумма прибыли и другие) и отдельных коэффициентов (ко­эффициент Кука, сводный коэффициент банковского риска). В зару­бежной практике оценка надежности банков осуществляется по так называемой системе КЭМЕЛ [CAMEL], представляющей аббревиатуру из начальных букв следующих показателей:

„С“ — доступность капитала банка;

„А“ — качественная структура активов банка;

„М“ — качество (эффективность) управления;

„Е“ — уровень доходности (рентабельности);

„L" — уровень ликвидности.

По результатам этой оценки банк характеризуется по уровню своей надежности как „хороший", „удовлетворительный", „достаточно надежный", „критический" (неудовлетворительный). Рейтинговая оценка надежности банков (характерная для нашей страны) в зарубежной прак­тике не используется.

Следует отметить, что приведенные параметры оценки дают лишь обобщенную групповую характеристику инвестиционных качеств отдель­ных фондовых инструментов и не гарантируют соответствующее их ранжирование по конкретным разновидностям.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *