ОБОСНОВАНИЕ СТРАТЕГИЧЕСКИХ НАПРАВЛЕНИЙ И ФОРМ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Разработка стратегических направлений инвестиционной деятель­ности предприятия базируется на системе целей этой деятельности. В процессе разработки последовательно решаются следующие задачи:

1. Определение сотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода.

2. Определение отраслевой направленности инвестиционной де­ятельности.

3. Определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

Определение соотношения различных форм инвестирования на отдельных этапах перспективного периода связано прежде всего с дей­ствием объективных внешних и внутренних факторов. Система основ­ных из этих факторов приведена на рис. 5.5.

1. Функциональная направленность деятельности предприя­тия Существенным образом влияет на соотношение форм реального и финансового инвестирования. Предприятия — институциональные ин­весторы осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущест­венно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основной формой их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестиро­вание в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фон­довые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законо­дательством для каждой из этих групп инвесторов.

В то же время у предприятий осуществляющих производственную деятельность, преимущественной формой инвестирования будут реаль­ные вложения (в форме капитальных вложений, покупки обьектов при­ватизации и τ.π.)∙ Именно эта форма инвестирования позволяет таким предприятиям развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции, проникать на новые товарные и региональные рынки.

Финансовые инвестиции таких предприятий связаны, как правило, с краткосрочными вложениями временно свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за дея­тельностью отдельных фирм (предприятий-партнеров; предприятий — конкурентов и т. п.).

2. Стадия жизненного цикла предприятия Определяет потреб­ности и возможности осуществления различных форм инвестирова­ния. Так, на стадиях „детства" и „юности" подавляющая доля осущест­вляемых предприятием инвестиций носит реальную форму; на стадии „ранней зрелости" эта форма инвестиций также преобладает; лишь на стадии „окончательной зрелости" предприятия могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций.

3. Размеры предприятия Влияют на соотношение форм реаль­ного и финансового инвестирования опосредованно через возможный объем формирования инвестиционных ресурсов. У небольших и сред­них предприятий, свободный доступ которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формирова­нии „критической массы инвестиций", обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим, инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т. к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соот­ветствующие ресурсы. В то же время у крупных предприятий уровень финансовой гибкости (доступ к внешним источникам финансирования) более высокий, что дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в более широких масштабах.

4. Характер стратегических изменений операционной деятель­ности Определяет различную цикличность формирования и использо­вания инвестиционных ресурсов, а соответственно и формы их задей­ствования в инвестиционном процессе. В современной литературе выделяется две принципиальные характеристики стратегических изме­нений операционной деятельности предприятия — постепенные и пре­рывистые изменения. Постепенные стратегические изменения харак­теризуются внутренней логикой динамики операционной деятельности и связаны с относительно незначительными объемами ее наращения в разрезе отдельных интервалов стратегического периода. Прерывис­тые стратегические изменения характеризуются существенными отклонениями объемов операционной деятельности от традиционного вектора роста и осуществляются скачкообразно.

При постепенных стратегических изменениях операционной дея­тельности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы по­требляются, как правило, в рамках каждого из интервалов стратеги­ческого периода на нужды реального инвестирования. В этих условиях финансовое инвестирование носит краткосрочный характер исполь­зования временно свободных инвестиционных ресурсов и осущест­вляется в небольших объемах. При прерывистых стратегических из­менениях операционной деятельности у предприятий накапливается довольно значительный объем временно не используемых инвестицион­ных ресурсов, который может быть задействован в процессе финан­сового инвестирования — как кратко-, так и долгосрочного.

5. Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке Оказывает влияние на соотношение форм реального и финансового инвестирования предприятия через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли. В реальном инвестировании рост ставки процента вызывает соответствующее снижение нормы чистой инвестиционной прибыли, т. к. при прочих равных условиях увеличи­вает стоимость привлекаемых инвестиционных ресурсов. В финансо­вом инвестировании наблюдается противоположная тенденция — с ростом ставки процента норма чистой инвестиционной прибыли по большинству финансовых инструментов возрастает.

6. Прогнозируемый темп инфляции Оказывает влияние на со­отношение форм реального и финансового инвестирования предприя­тия в связи с различным уровнем противоинфляционной защищенно­сти объектов (инструментов) инвестирования. Реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляционной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорцио­нально темпу инфляции. В то же время уровень противоинфляционной защиты большинства финансовых инструментов инвестирования очень слабый — в процессе инфляции обесценивается не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих инстру­ментов инвестирования, подлежащих последующему погашению. Со­ответственно, прогнозируемый рост темпов инфляции будет вызывать повышение доли реального инвестирования, в то время как прогнози­руемое снижение темпов инфляции вызовет активизацию финансового инвестирования предприятия.

Альтернативность стратегического выбора форм реального и финансового инвестирования на отдельных этапах стратегического периода может определяться социальными, экологическими, имидже­выми и другими институциональными факторами.

C учетом этих факторов соотношение различных форм инвес­тирования дифференцируется по отдельным интервалам стратегического периода.

Определение отраслевой направленности инвестиционной дея­тельности является наиболее сложной задачей разработки инвестици­онной стратегии. Она требует поэтапного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей стратегией экономиче­ского развития предприятия.

На первом этапе исследуется целесообразность отраслевой кон­центрации или диверсификации инвестиционной деятельности. Как правило начальные этапы деятельности предприятия связаны с кон­центрацией ее на одной отрасли, наиболее хорошо знакомой инвес­торам. Обзор западной практики показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня благосостояния, ис­пользуя стратегию концентрации, т. е. не выходя за рамки моноотрас — левой деятельности. Особенно яркие примеры дает нам производство отдельных видов наукоемкой продукции (компьютерная техника, ком­пьютерные программы и т. п.) или продукции, удовлетворяющей новые потребности обширного круга потребителей. В то же время следует отметить, что среди инвесторов, использующих эту стратегию, наблю­дается наибольшее число банкротств. Это связано с том, что концент­рация связана с более высоким уровнем инвестиционных рисков, чем могут позволить себе многие инвесторы.

Стратегия отраслевой концентрации (если она несмотря на высо­кий уровень риска все же избирается инвестором), может быть исполь­зована лишь на первых трех стадиях жизненного цикла предприятия, т. к. при благоприятных обстоятельствах она может обеспечить ниаболее высокие темпы производственного развития или увеличения капитала. На последующих стадиях жизненного цикла предприятия по мере удов­летворения потребности в продукции (товарах, услугах) основного кон­тингента потребителей ей на смену должна прийти стратегия отрасле­вой диверсификации инвестиционной деятельности.

На втором этапе исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей. Такими группами могут быть отрасли сельскохозяй — ственного производства, пищевой промышленности, транспорта и т. п. Такая отраслевая диверсификация позволяет инвесто­ру более широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и т. п., а следовательно в большей мере предопределять эффективность инвестирования. Кроме того, исполь­зование отраслевой диверсификации даже в таких ограниченных рам­ках позволяет существенно снизить уровень инвестиционных рисков.

Диверсификация инвестиционной деятельности предприятия в рамках определенной группы отраслей связана с формированием „стра­тегических зон хозяйствования" (такое формирование осуществляется в процессе разработки общей стратегии экономического развития ком — 204

Пании). На стратегической зоне хозяйствования лежит полная ответ­ственность за разработку ассортимента конкурентоспособной продук­ции, эффективной сбытовой стратегии, а также обеспечивающей их инвестиционной стратегии.

Вместе с тем, такая стратегия инвестиционной деятельности также не лишена определенных недостатков. Основной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определеной их группы имеют, как правило, аналогичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традиционных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во времени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблаго­приятные периоды. Поэтому использование стратегии диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответ­ствующих товарных рынков.

На третьем этапе исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различ­ных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость исполь­зования такой стратегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протяжении длительного периода, традиционно избранные отрасли (отдельные или в рамках определенных групп), сдерживают темпы перспективного раз­вития, получение высокой отдачи от инвестиций, а иногда предопре­деляет стратегическую уязвимость в конкурентной борьбе. Обеспечить новые возможности развития для таких предприятий может инвести­рование в иные альтернативные группы отраслей.

Условием осуществления такой диверсификаци инвестиционной деятельности является формирование так называемых „стратегических центров хозяйствования", в состав которого включаются несколько стратегических зон хозяйствования (система таких стратегических цент­ров хозяйствования впервые была реализована в американской фирме „Дженерал электрик", что позволило ей значительно повысить эффек­тивность инвестиционной и хозяйственной деятельности). Стратегиче­ский центр хозяйствования полностью формирует свою инвестиционную стратегию, которая является самостоятельным составным элементом инвестиционной стратегии компании. За счет выбора отраслей с раз­личными стадиями жизненного цикла и с различными во времени коле­баниями конъюнктуры на их продукцию существенно снижается уро­вень инвестиционных рисков.

Диверсификация инвестиционной деятельности, осуществляемая в процессе второго и третьего этапов разработки отраслевой направ­ленности инвестиционной стратегии, позволяет получить эффект синер­гизма, при котором общий эффект полиотрасяевой деятельности предприятия значительно больше, чем эффект отдельных отраслевых его подразделений. Для получения эффекта синергизма в процессе отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности предприя­тие может избрать Наступательную инвестиционную стратегию, Когда в качестве критерия поиска объектов инвестирования использу­ются будущие преимущества отраслевого конгломерата, или Защит­ную инвестиционную стратегию, когда поиск объектов инвестиро­вания направлен на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

C отраслевым выбором инвестиционной деятельности связано, таким образом, две принципиальные инвестиционные стратегии — Кон­курентная, которая направлена на обеспечение максимизации инвес­тиционной прибыли в рамках одной отрасли, и Портфельная, которая позволяет максимизировать инвестиционную прибыль (при одновре­менном снижении уровня инвестиционного риска) за счет правильного сочетания подразделений межотраслевой направленности.

Отраслевая диверсификация инвестиционной стратегии осущест­вляется с учетом предварительной оценки прогнозируемого развития отдельных отраслей (или их групп). Примерная форма такой оценки приведена в табл. 5.2.

Приведенная форма оценки является упрощенной, однако доступ­ной для любого предприятия, т. к. осуществляется обственными или привлеченными инвестиционными менеджерами, выступающими в каче­стве экспертов. Более надежные данные для выработки направлений отраслевой диверсификации дает углубленная оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей, под которой понимается ин­тегральная их характеристика с позиций перспективности развития, уровня доходности и риска инвестиций.

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики осуществляется по следующим основным элементам (рис. 5.6.).

Каждый из перечисленных элементов, которые рассматриваются как синтетические (агрегированные) результаты проведения оценки, включает в себя конкретные аналитические оценочные показатели, расчет которых основывается на соответствующих статистических дан­ных и экспертных оценках.

1. Уровень перспективности развития отрасли Оценивается на основе следующих основных показателей и характеристик:

• значимость отрасли в экономике страны. Количественную оценку этого показателя составляют фактический и прогнозируемый удельный вес продукции отрасли в валовом внутреннем продукте страны с учетом осуществляемой структурной перестройки экономики;

Таблица 5.2.

Форма оценки прогнозируемого развития отдельных отраслей при определении отраслевой

Диверсификации инвестиционной стратегии

Параметры оценки отрасли (группы отраслей)

Шкала

Интенсивности оценки в баллах (от -5 до +5)

1. Уровень перспективности разви­тия с учетом стади жизненного цикла

2. Степень устойчивости к экономи­ческому спаду

3. Уровень насыщенности спроса на продукцию

4. Степень государственной поддер­жки развития (кредитной, налого­вой, ресурсной и т. п.)

5. Уровень конкуренции

6. Уровень государственного регули­рования цен на продукцию

7. Уровень государственного регули­рования текущих затрат и нормы прибыли

8. Надежность обеспечения сырьевы­ми ресурсами

9. Прогрессивность используемых техники и технологии

10. Прочие отрицательные факторы, оказывающие влияние на рост эф­фективности инвестиций

-5——————————— +5

НИЗКИЙ……………….. Высокий

Низкая…………………… высокая

Повысится————— снизится

СНИЗИТСЯ……….. Повысится

Возрастет……………….. снизится

ПОВЫСИТСЯ……… Снизится

ПОВЫСИТСЯ……… Снизится

Снизится————— повысится

Низкая—————— высокая

Возрастут —- уменьшатся

Сумма балов

Средний балл по шкале интенсивности оценки (сумма баллов : 10)

Рисунок 5.6. Характеристика основных составных элементов оценки инвестиционной привлекательности от­раслей экономики.

Устойчивость отрасли к экономическому спаду. Уровень этой устойчивости определяется на основе анализа соотношения динамики объема отраслевого производства продукции и динамики валового внутреннего продукта страны;

Социальная значимость отрасли. Она характеризуется чис­ленностью занятых в отрасли работников, их удельным весом в об­щей численности занятого населения страны;

Обеспеченность развития отрасли собственными финансо­выми ресурсами. Для такой оценки используются показатели объема и удельного веса капитальных вложений, осуществляемых за счет соб­ственных финансовых ресурсов предприятий отрасли; удельный вес собственного капитала в общем используемом его объеме предприя­тиями отрасли и другие;

Степень государственной поддержки развития отрасли. Ко­личественную оценку этого показателя составляют данные об объеме государственных капитальных вложений в отрасль; объеме льготного государственного кредитования предприятий отрасли; системе налого­вых льгот, связанных с деятельностью предприятий отрасли и другие.

Стадия жизненного цикла отрасли. Такая оценка осуществ­ляется только по тем отраслям (подотраслям) экономики, развитие ко­торых осуществляется по отдельным стадиям жизненного цикла (от­дельные отрасли и подотрасли, например, сельскохозяйственные, не носят характера циклического развития). В соответствии с концепци­ей жизненного цикла отрасли он состоит из следующих пяти стадий; рождение; рост; расширение; зрелость; старение.

2. Уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятий отрасли Оценивается на основе следующих коэффи­циентов:

Коэффициент рентабельности активов. Он позволяет судить об уровне генерирования прибыли активами предприятий с учетом от­раслевой специфики их деятельности;

Коэффициент рентабельности собственного капитала. Он является приоритетным в рассматриваемой системе показателей дан­ной группы, так как позволяет судить о среднеотраслевой норме при­быльности инвестиций;

Коэффициент рентабельности реализации продукции. Этот показатель дает представление о норме отраслевой прибыли в соста­ве средних цен на ее продукцию;

Коэффициент рентабельности текущих затрат. Использо­вание этого показателя дает представление о потенциальных возмож­ностях формирования диапазона цен на продукцию с позиций сложив­шегося уровня затрат на ее производство и реализацию.

Учитывая высокую вариабельность значений этих показателей в динамике, вызванную нестабильностью экономических условий раз­вития предприятий на современном этапе, эти показатели рассчиты­ваются и изучаются за ряд последних лет.

3. Уровень отраслевых инвестиционных рисков Оценивается на основе следующих показателей:

Коэффициент вариации среднеотраслевого показателя рен­табельности собственного капитала по отдельным годам анали­зируемого периода. Этот коэффициент является традиционным изме­рителем уровня инвестиционного риска в динамике;

Коэффициент вариации показателей рентабельности в разре­зе отдельных предприятий отрасли. Он характеризует внутриотрасле­вой диапазон колебаний уровня финансовых (инвестиционных) рисков;

Уровень конкуренции в отрасли. Количественно этот показа­тель характеризует число предприятий, функционирующих в данной отрасли (в сравнении с другими отраслями), а также число предприя­тий, занимающих монопольное положение на рынке (по критерию удель­ного веса реализации продукции).

Уровень инфляционной устойчивости цен на продукцию от­расли. Такую оценку можно получить путем соотнесения показателей динамики уровня цен на продукцию отрасли с динамикой индекса опто­вых цен в целом по стране или индекса инфляции;

Уровень социальной напряженности в отрасли. В определенной степени об этом позволяет судить сравнение показателя среднего уров­ня заработной платы работников отрасли с реальным уровнем прожи­точного минимума в стране.

?по

На основе оценки трех перечисленных элементов (синтетических оценочных характеристик) и их ранговой значимости в общей характе­ристике инвестиционной привлекательности рассчитываются интеграль­ные показатели уровня инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики.

На первом этапе расчетов рассчитывается ранговая значимость отраслей по каждому элементу их оценки. В процессе такой оценки все аналитические показатели, используемые для характеристики от­дельных элементов инвестиционной привлекательности отраслей, рассматриваются как равнозначные (при необходимости значимость каждого из аналитических показателей может быть дифференцирована на основе экспертной оценки). Ранговая значимость отрасли по каждому элементу оценки определяется как средняя ранговая ее значимость по всем входящим в данный элемент аналитическим показателям.

На втором этапе расчетов на основе ранговой значимости отрасли по каждому элементу рассчитывается интегральный ранговый показатель оценки их инвестиционной привлекательности.

Учитывая, что отдельные элементы оценки играют разную роль в принятии инвестиционных решений, их значимость дифференцируется экспертным путем. В процессе проводимой автором оценки инвести­ционной привлекательности отдельных отраслей экономики эксперт­ным путем (на основе опроса инвестиционных менеджеров ряда инве­стиционных компаний) установлена следующая значимость отдельных элементов при расчете интегрального рангового показателя:

• уровень перспективности развития отрасли — 20%;

• уровень среднеотраслевой рентабельности деятельности предпри­ятий отрасли — 65%;

• уровень отраслевых инвестиционных рисков — 15%.

Естественно, приведенная значимость отдельных элементов оцен­ки в определенной мере носит субъективных характер, так как зави­сит от состава и квалификации экспертов, периода проведения экс­пертного опроса и других факторов. В связи с этим, при проведении оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики в меняющихся экономических условиях приведенная значимость отдель­ных элементов требует уточнения.

Расчет интегрального рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики осуществляется по формуле:

П

PH∏o = ∑R3O,×33O,∙, f=1

Где P∣4∏o — интегральный ранговый показатель инвестиционной при­влекательности отрасли экономики;

РЭО/ — средний ранговый показатель по рассматриваемому эле­менту оценки отрасли;

ЗЭО, — значимость соответствующего элемента в общей оцен­ке отрасли, выраженная десятичной дробью.

На третьем этапе расчетов на основе рассчитанных интеграль­ных ранговых показателей оценки инвестиционной привлекательнос­ти отдельных отраслей проводится соответствующая их группировка. В процессе такой группировки устанавливаются:

• приоритетные отрасли по уровню инвестиционной привлекатель­ности;

• отрасли с высоким уровнем инвестиционной привлекательности;

• отрасли со средним уровнем инвестиционной привлекательности;

• отрасли с низким уровнем инвестиционной привлекательности.

При использовании результатов оценки уровня инвестиционной привлекательности отраслей экономики в целях отраслевой диверси­фикации инвестиционного портфеля предприятия необходимо иметь в виду, что ряд показателей оценки имеет высокий уровень динамики. Поэтому с изменением экономических условий деятельности предприя­тий отдельных отраслей такая оценка должна пересматриваться (пери­одичность такого пересмотра составляет обычно два года).

Определение региональной направленности инвестиционной деятельности Связано при разработке инвестиционной стратегии пред­приятия с двумя основными условиями.

Первым условием, определяющим необходимость такой разра­ботки, является Размер предприятия. Подавляющее большинство не­больших фирм и значительная часть средних предприятий осуществляют свою деятельность в пределах одного региона по месту проживания инвесторов. Для таких фирм возможности региональной диверсифи­кации инвестиционной деятельности (особенно в части реальных ин­вестиций) ограничены в силу недостаточного объема инвестиционных ресурсов и существенного усложнения управления инвестиционной и хозяйственной деятельностью. Принципиальная возможность региональ­ной диверсификации возможна лишь при финансовых инвестициях, однако их объем у таких предприятий небольшой, поэтому инвестици­онные решения могут приниматься не в рамках разрабатываемой стра­тегии, а при формировании инвестиционного портфеля (т. е. на стадии тактического управления инвестиционной деятельностью).

Вторым условием, определяющим необходимость разработки, является Продолжительность функционирования предприятия. На первых стадиях его жизненного цикла хозяйственная и инвестицион­ная деятельность сосредотачивается, как правило, в рамках одного
региона, и лишь по мере дальнейшего развития предприятия возни­кает потребность в региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Основой разработки региональной направленности инвестици­онной деятельности является оценка инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны. В силу устойчивости многих региональ­ных факторов развития результаты оценки инвестиционной привлека­тельности регионов обычно не подвержены резким изменениям и мо­гут быть использованы при разработке инвестиционной стратегии.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов страны Осуществляется по следующим основным элементам (рис. 5.7.).

ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ РЕГИОНОВ СТРАНЫ

Рисунок 5.7. Характеристика основных составных элементов оценки инвестиционной привлекательности ре­гионов страны.

Так же, как и в предыдущем варианте методики, каждый из пе­речисленных элементов (рассматриваемый как синтетический резуль­тат оценки) основывается на расчете и изучении конкретных аналити­ческих показателей.

1. Уровень общеэкономического развития региона Оценива­ется на основе следующих аналитических показателей:

• удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и националь­ном доходе страны;

• объем произведенной промышленной и сельскохозяйственной про­дукции в регионе в расчете на душу населения;

• средний уровень доходов населения;

• среднегодовой объем капитальных вложений в регионе за ряд пред­шествующих лет и другие.

2. Уровень развития инвестиционной инфраструктуры в ре­гионе. Для характеристики этого элемента используются следующие основные показатели:

• число подрядных строительных предприятий в регионе;

• объемы местного производства основных строительных материалов;

• объем производства энергетических ресурсов в регионе (в пере­счете на электроэнергию);

• плотность железнодорожных путей сообщения и автомобильных до­рог с твердым покрытием в расчете на 100 кв. км территории;

• наличие фондовых и товарных бирж в регионе;

• количество брокерских контор, осуществляющих операции на рынке ценных бумаг и другие.

3. Демографическая характеристика региона Оценивается на основе следующих основных показателей:

• удельный вес населения региона в общей численности жителей страны;

• соотношение городских и сельских жителей региона;

• удельный вес работающего населения (занятого на предприятиях и в организациях всех форм собственности и осуществляющего ин­дивидуальную трудовую деятельность);

• уровень квалификации трудоспособного населения и другие.

4. Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона Могут быть охарактеризованы следующими основными показателями:

• удельный вес предприятий негосударственных форм собственности в общем количестве предприятий региона;

• удельный вес продукции предприятий негосударственных форм соб­ственности в общем объеме промышленной и сельскохозяйствен­ной продукции региона;

• численность совместных предприятий с иностранными партнера­ми в регионе;

• численность банковских учреждений (включая филиалы) в регионе;

• численность страховых компаний (включая их представительства) на территории региона и другие.

5. Степень безопасности инвестиционной деятельности в ре­гионе Оценивается на основе таких показателей:

• уровень экономических преступлений в расчете на 100 тыс. жите­лей региона;

• удельный вес незавершенных строительством объектов в общем ко­личестве начатых строек за последние три года;

• удельный вес предприятий с вредными выбросами, превышающими предельно-допустимые нормы, в общем количестве предприятий региона;

• средний радиационный фон в городах региона и другие.

Методика и последовательность расчета интегрального показа­теля оценки инвестиционной привлекательности региона аналогичны ранее рассмотренным при оценке инвестиционной привлекательности отраслей экономики. В процессе интегральной оценки может быть ис­пользована следующая значимость отдельных элементов, установленная экспертным путем:

• уровень общеэкономического развития региона — 35%;

• уровень развития инвестиционной инфраструктуры в регионе — 15%;

• демографическая характеристика региона — 15%;

• уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструк­туры в регионе — 25%;

• степень безопасности инвестиционной деятельности в регионе — 10%.

Расчет интегрального рангового показателя оценки инвестици­онной привлекательности регионов страны осуществляется по следу­ющей формуле:

П

РИПр =∑P3P,∙×33P,∙ ,

(=1

Где РИПр — интегральный ранговый показатель инвестиционной при­влекательности региона страны;

РЭР,- — средний ранговый показатель по рассматриваемому эле­менту оценки региона;

ЗЭР/ — значимость соответствующего элемента в общей оцен­ке региона, выраженная десятичной дробью.

По результатам расчета интегрального рангового показателя оце­нивается уровень инвестиционной привлекательности отдельных ре­гионов страны. В процессе такой оценки устанавливаются:

• регионы приоритетного уровня инвестиционной привлекательности;

• регионы с высоким уровнем инвестиционной привлекательности;

• регионы со средним уровнем инвестиционной привлекательности;

• регионы с низким уровнем инвестиционной привлекательности.

Показатели, положенные в основу оценки инвестиционной при­влекательности регионов, носят преимущественно стабильный харак­тер, поэтому периодичность такой оценки может составлять 3-4 года.

Оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны повышает обоснованность управленческих реше­ний по вопросам отраслевой и региональной диверсификации инвес­тиционной стратегии предприятий, создает условия осуществления более эффективной их инвестиционной деятельности.

Разработанные стратегические направления инвестиционной дея­тельности дифференцируются затем по определенным периодам их реализации.

ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ РАЗРАБОТАННОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ

Оценка результативности инвестиционной стратегии, разработан­ной предприятием, осуществляется по следующим основным парамет­рам (рис. 5.8.).

1. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с общей стратегией его развития. В процессе такой оценки выявляется степень согласованности целей, направлений и этапов в реализации этих стратегий.

2. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с предполагаемыми изменениями внешней инвестиционной среды.

В процессе этой оценки определяется насколько разработанная инвес­тиционная стратегия соответствует прогнозируемому развитию эконо­мики страны и изменениям конъюнктуры инвестиционного рынка в раз­резе отдельных его сегментов.

3. Согласованность инвестиционной стратегии предприятия с его внутренним потенциалом. Такая оценка позволяет определить, насколько объемы, направления и формы инвестиционной стратегии взаимосвязаны с возможностями формирования внутренних инвести­ционных ресурсов, квалификацией инвестиционных менеджеров, орга­низационной структурой управления инвестиционной деятельностью, инвестиционной культурой и другими параметрами внутреннего инвес­тиционного потенциала.

4. Внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.

При проведении такой оценки определяется насколько согласуются между собой отдельные цели и целевые стратегические нормативы предстоящей инвестиционной деятельности; насколько эти цели и нор­мативы корреспондируют с содержанием инвестиционной политики по

Рисунок 5.8. Основные параметры оценки результативности разработанной инвестиционной стратегии пред­приятия.

Отдельным аспектам инвестиционной деятельности; насколько согла­сованы между собой по направлениям и во времени мероприятия по обеспечению ее реализации.

5. Реализуемость инвестиционной стратегии. В процессе та­кой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные воз­можности предприятия в формировании необходимого объема инвес­тиционных ресурсов из всех источников и во всех формах; насколько технологичны избранные для реализации инвестиционные проекты; имеется ли на инвестиционном рынке достаточный перечень финан­совых инструментов, обеспечивающих формирование эффективного инвестиционного портфеля; каковы организационные и технические возможности успешной реализации избранной инвестиционной стра­тегии.

6. Приемлемость уровня рисков, связанных с реализацией инвестиционной стратегии. В процессе такой оценки необходимо опре­делить, насколько уровень прогнозируемых инвестиционных рисков, связанных с деятельностью предприятия, обеспечивает достаточное финансовое равновесие в процессе его развития и соответствует ин­вестиционному менталитету его собственников и ответственных инвес­тиционных менеджеров. Кроме того, необходимо оценить, насколько уровень этих рисков допустим для инвестиционной деятельности дан­ного предприятия с позиций возможного размера финансовых потерь и генерирования угрозы банкротства;

7. Экономическая эффективность реализации инвестиционной стратегии. Оценка экономической эффективности инвестиционной стра­тегии осуществляется, прежде всего, на основе прогнозных расчетов ранее рассмотренной системы основных инвестиционных коэффици­ентов и заданных целевых стратегических нормативов, сопоставлен­ных с базовым их уровнем.

8. Внешнеэкономическая эффективность реализации инвес­тиционной стратегии. В процессе такой оценки учитываются рост де­ловой репутации предприятия, повышение уровня управляемости ин­вестиционной деятельностью структурных его подразделений (при создании „центров инвестиций"); повышение уровня материальной и социальной удовлетворенности инвестиционных менеджеров (за счет эффективной системы их материального стимулирования за результаты инвестиционной деятельности; более высокого уровня технического оснащения их рабочих мест и т. п.).

При положительных результатах оценки разработанной инвести­ционной стратегии, соответствующих избранным критериям и мента­литету инвестиционного поведения, она принимается предприятием к реализации.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *