КЛАССИФИКАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ И СОДЕРЖАНИЕ ПРОЦЕССА УПРАВЛЕНИЯ ИХ ФОРМИРОВАНИЕМ ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ. ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ

Все направления и формы инвестиционной деятельности пред­приятия осуществляются за счет формируемых им инвестиционных ресурсов. От характера формирования этих ресурсов во многом за­висит уровень эффективности не только инвестиционной, но и всей хозяйственной деятельности предприятия.

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования.

Инвестиционные ресурсы, формируемые предприятием в процессе осуществления инвестиционной деятельности, характеризуются рядом особенностей. Основные из этих особенностей заключаются в следу­ющем (рис. 12.1):

1. Формирование инвестиционных ресурсов является основ­ным исходным условием осуществления инвестиционного процесса.

Инвестирование капитала в реальные проекты и финансовые инструменты требует предварительного его формирования в необходимом объеме. Без формирования инвестиционных ресурсов, направляемых на финансовое

________

………… "ι(T)……………. -⅝

Основное исходное условие осуществления инвестиционного

Процесса V

Связь с процессом первоначального накопления капитала

Возможность

Использования

Реинвестируемого

Капитала

Рисунок 12.1. Основные особенности процесса формирова­ния инвестиционных ресурсов предприятия

Инвестирование программы или инвестиционного портфеля предприятия, инвестиционный процесс не может быть осуществлен.

2. Процесс формирования инвестиционных ресурсов предпри­ятия в значительной степени связан с процессом первоначального накопления капитала. Это первоначальное накопление капитала осу­ществляется как в рамках самого предприятия (в процессе распреде­ления его чистой прибыли), так и в масштабах страны в целом (в про­цессе распределения национального дохода). Накопление капитала различными хозяйственными субъектами и населением служит базой формирования предприятием инвестиционных ресурсов за счет вне­шних источников. Темпы первоначального накопления капитала во мно­гом определяются уровнем экономического развития страны в целом.

3. Базой формирования инвестиционных ресурсов предприя­тия в определенной степени является и его капитал, предназна­ченный к реинвестированию, Формами такого реинвестируемого ка­питала, используемого в процессе формирования инвестиционных ресурсов, выступают амортизационные отчисления по основным сред­ствам и амортизируемым материальным активам; средства, полученные от реализации выбывающих капитальных активов; поступления от про­дажи отдельных финансовых инструментов инвестирования и другие.

4. Формирование инвестиционных ресурсов сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, связанные с его поступатель­ным экономическим развитием. Начиная с „рождения** предприятия и заканчивая его „старением**, процесс формирования инвестиционных ресурсов носит регулярный характер. При этом, каждая стадия жизнен­ного цикла предприятия характеризуется отличительными особеннос­тями в темпах и источниках формирования инвестиционных ресурсов.

5. Формирование и использование инвестиционных ресурсов связано со всеми стадиями инвестиционного процесса предприя­тия. На прединвестиционной стадии инвестиционные ресурсы форми­руются для финансирования подготовки реальных проектов, осущест­вления проектных работ, их экспертизы и т. п. На инвестиционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для осуществления необходимых строительно-монтажных работ, приобретения отдельных капитальных активов или целостных имущественных комплексов. На постинвести­ционной стадии инвестиционные ресурсы формируются для эксплуа­тационных целей, в частности, для финансирования оборотных акти­вов по введенным в строй инвестиционным объектам.

6. Формирование инвестиционных ресурсов предприятия представляет собой непрерывный процесс. В то время как реальное или финансовое инвестирование может осуществляться предприятием нерегулярно и отличаться существенной неравномерностью, процесс формирования инвестиционных его ресурсов является непрерывным. В наибольшей степени эта непрерывность характерна для собственных внутренних источников формирования инвестиционных ресурсов — амортизационных отчислений и прибыли, направляемой на производ­ственное развитие. Следует, однако, обратить внимание на то, что не­прерывность процесса формирования инвестиционных ресурсов не означает равномерности объемов их формирования во времени. Эти объемы могут существенно колебаться во времени в зависимости от привлечения инвестиционных ресурсов из внешних источников.

I. Процесс формирования инвестиционных ресурсов носит де­терминированный и регулируемый характер. Детерминированность этого процесса характеризуется его количественной определенностью во вре­мени, по объему, структуре и другим параметрам. Регулируемость этого процесса определяется системой конкретных действенных методов инве­стиционного менеджмента, позволяющих достигать и поддерживать за­данные параметры формирования инвестиционных ресурсов. Детермини — руемость и регулируемость процесса формирования инвестиционных ресурсов предприятия позволяют осуществлять его на плановой основе.

8. Формирование инвестиционных ресурсов неразрывно свя­зано с целями и направлениями инвестиционной стратегии пред­приятия. Являясь финансовой основой реализации избранной инвес­тиционной стратегии предприятия, формирование инвестиционных ресурсов выделяется, как правило, в самостоятельный целевой ее блок, по которому разрабатываются стратегические целевые нормативы. В отдельных случаях возможности формирования инвестиционных ресур­сов предприятием сами определяют темпы его стратегического развития.

9. Темпы формирования инвестиционных ресурсов функцио­нирующего предприятия за счет прибыли определяются времен­ным предпочтением его собственников (менеджеров). Процесс та­кого формирования (накопления нового собственного инвестиционного капитала) осуществляется через механизмы дивидендной политики (по­литики распределения вновь созданной прибыли). Уровень капитали­зации прибыли, определяемый временным предпочтением ее потреб­ления, формируется на каждом предприятии индивидуально с учетом специфики его инвестиционной деятельности и условий внешней ин­вестиционной среды.

10. Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных их источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия. Рациональная структура ис­точников формируемых инвестиционных ресурсов позволяет снизить уровень инвестиционных рисков в предстоящей деятельности предприя­тия, предотвратить угрозу его банкротства.

II. Возможность формирования инвестиционных ресурсов предприятия во многом определяется структурой капитала, достиг­нутой на предшествующей стадии его хозяйственного цикла. В пер­вую очередь ето относится к формированию дополнительных инвес­тиционных ресурсов за счет заемных источников. Между удельным весом фактически используемого предприятием заемного капитала и возможными объемами дополнительного его привлечения в инвести­ционных целях существует обратная зависимость. Эта особенность должна учитываться при прогнозировании потенциала и темпов фор­мирования инвестиционных ресурсов.

12. Объемы и источники формирования инвестиционных ре­сурсов во многом определяются стоимостью их привлечения (сто­имостью капитала). При этом средневзвешенная стоимость форми­руемого инвестиционного капитала должна обязательно сопоставляться с размером эффекта от его использования в процессе реального или финансового инвестирования.

Формируемые предприятием инвестиционные ресурсы классифициру­ются по многим признакам, основные из которых приведены на рис. 12.2.

1. По титулу собственности Формируемые предприятием инвес­тиционные ресурсы подразделяются на два основных вида — собствен­ные и заемные. В системе источников формирования инвестиционных ресурсов такое разделение носит определяющий характер.

Собственные инвестиционные ресурсы характеризуют общую стоимость средств предприятия, обеспечивающих его инвестиционную деятельность и принадлежащую ему на правах собственности. К соб­ственным относятся также средства, безвозмездно переданные пред­приятию для осуществления целевого инвестирования.

Заемные инвестиционные ресурсы характеризуют привлекаемый предприятием капитал во всех его формах на возвратной основе. Все формы заемного капитала, используемые предприятием в инвестици­онной деятельности, представляют собой его финансовые обязатель­ства, подлежащие погашению в предусмотренные сроки.

2. По группам источников привлечения по отношению к пред­приятию Выделяют инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внут­ренних и внешних источников.

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внутренних источ­ников, характеризуют собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития. Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть чистой при­были предприятия („нераспределенная прибыль").

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые из внешних источни­ков, характеризуют ту их часть, которая формируется вне пределов предприятия. Она охватывает привлекаемый со стороны как собствен­ный, так заемный капитал. Состав этой группы источников формиро­вания инвестиционных ресурсов довольно многочисленный и будет под­робно рассмотрен в соответствующих разделах.

3. По натурально-вещественным формам привлечения Совре­менная инвестиционная теория выделяет следующие виды инвестиционных ресурсов: инвестиционные ресурсы в денежной форме; инвестиционные

КЛАССИФИКАЦИЯ

ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

По титулу собственности

•Собственные инвестиционные ресурсы

•Заемные инвестиционные ресурсы

По группам источников привлечения по отноше — нию к предприятию

• Инвестиционные ресурсы, формируе­мые из внутренних источников

• Инвестиционные ресурсы, формируе­мые из внешних источников

>

•Инвестиционные ресурсы в денежной форме

•Инвестиционные ресурсы в финансо­вой форме

•Инвестиционные ресурсы в матери­альной форме

•Инвестиционные ресурсы в нематери­альной форме

По натурально-веществен — ной форме привлечения

По временному периоду привлечения

-→

•Инвестиционные ресурсы, привлекае­мые на долгосрочной основе

•Инвестиционные ресурсы, привлекае­мые на краткосрочной основе

По национальной принад­лежности владельцев ка­питала

•Инвестиционные ресурсы, формируе­мые за счет отечественного капитала

•Инвестиционные ресурсы, формируе­мые за счет иностранного капитала

По целевым направлени­ям использования

—■>

■—>

• Инвестиционные ресурсы, предназна­ченные для использования в процессе реального инвестирования

• Инвестиционные ресурсы, предназна­ченные для использования в процессе финансового инвестирования

По обеспечению отдель­ных стадий инвестицион­ного процесса

-→

•Инвестиционные ресурсы, обеспечи­вающие прединвестиционную стадию

•Инвестиционные ресурсы, обеспечи­вающие инвестиционную стадию

• Инвестиционные ресурсы, обеспечи­вающие постинвестиционную стадию

Рисунок 12.2. Классификация инвестиционных ресурсов предприятия по основным признакам.

Ресурсы в финансовой форме; инвестиционные ресурсы в материальной форме; инвестиционные ресурсы в нематериальной форме. Инвести­рование капитала в этих формах разрешено законодательством при создании новых предприятий, увеличении объема их уставных фондов.

Инвестиционные ресурсы в денежной форме являются наиболее распространенным их видом, привлекаемым предприятием. Универсаль­ность этого вида инвестиционных ресурсов проявляется в том, что они легко могут быть трансформированы в любую форму активов, необхо­димых предприятию для осуществления инвестиционной деятельности.

Инвестиционные ресурсы в финансовой форме привлекаются предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, вносимых в его уставный фонд. Такими финансовыми инструментами могут высту­пать акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и дру­гие их виды. В отечественной хозяйственной практике привлечение ка­питала в финансовой форме используется предприятиями крайне редко.

Инвестиционные ресурсы в материальной форме привлекаются предприятием в виде разнообразных капитальных товаров (машин, обору­дования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т. п.

Инвестиционные ресурсы в нематериальной форме привлека­ются предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности и формировании прибыли. К этому виду инвестируемого капитала относятся права пользования отдельными природными ресурсами, патентные права на использова­ние изобретений, „ноу-хау", права на промышленные образцы и мо­дели, товарные знаки, компьютерные программы и другие нематери­альные виды имущественных ценностей.

4. По временному периоду привлечения Выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на долгосрочной ос­нове. Они состоят из собственного капитала, а также из заемного ка­питала со сроком использования более одного года. Совокупность соб­ственного и долгосрочного заемного капитала, сформированного предприятием в инвестиционных целях, характеризуется термином „пер­манентный капитал".

Инвестиционные ресурсы, привлекаемые на краткосрочной ос­нове. Они формируются предприятием на период до одного года для удовлетворения временных инвестиционных потребностей.

5. По национальной принадлежности владельцев капитала Выделяют инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечествен­ного и иностранного капитала.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечествен­ного капитала, характеризуются наибольшим числом источников. Этот вид инвестиционного капитала, как привило, более доступен для пред­приятий малого и среднего бизнеса.

Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного капитала, обеспечивают в основном реализацию крупных реальных 379

Инвестиционных проектов предприятия, связанных с их перепрофилиро­ванием, реконструкцией или техническим перевооружением. Хотя объем предложения капитала на мировом его рынке довольно значительный, условия его привлечения отечественными субъектами хозяйствования в хозяйственных целях очень ограничены в силу высокого уровня эко­номического и политического риска для зарубежных инвесторов.

6. По целевым направлениям использования выделяют:

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования

В процессе реального инвестирования. Их объем и структура плани­руются раздельно по каждому реальному проекту в рамках сформи­рованной инвестиционной программы предприятия.

Инвестиционные ресурсы, предназначенные для использования в процессе финансового инвестирования. Их привлечение подчине­но целям формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования предприятия.

7. По обеспечению отдельных стадий инвестиционного про­цесса. По этому признаку выделяют следующие виды инвестиционных ресурсов:

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие прединвестици — онную стадию.

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие инвестиционную стадию

Инвестиционные ресурсы, обеспечивающие постинвестицион­ную стадию.

Такое разделение инвестиционных ресурсов используется только в процессе обеспечения реализации отдельных реальных инвестици­онных проектов.

Уровень эффективности инвестиционной деятельности предпри­ятия во многом определяется целенаправленным формированием его инвестиционных ресурсов. Основной целью формирования инвес­тиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потреб­ности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оп­тимизация их структуры с позиций обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности.

C учетом этой цели процесс формирования инвестиционных ресур­сов предприятия строится на основе следующих принципов (рис. 12.3.).

1. Учет перспектив развития инвестиционной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры инвестици­онных ресурсов подчинен задачам обеспечения инвестиционной дея­тельности не только на начальной стадии инвестиционного процесса, но и в ближайшей перспективе его развития. Обеспечение этой перс­пективности формирования инвестиционных ресурсов предприятия до — 380

Рисунок 12.3. Основные принципы формирования инвести­ционных ресурсов предприятия.

Стигается путем обеспечения их планирования в разрезе всех стадий инвестиционного процесса.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемых инвес­тиционных ресурсов объему инвестиционных потребностей пред­приятия. Общая потребность в инвестиционных ресурсах предприятия основывается на расчетах объемов реального и финансового инвес­тирования в том или ином плановом периоде. Соответственно объему этих потребностей, дифференцированных во времени, должен формиро­ваться и объем инвестиционных ресурсов. Между этими двумя пока­зателями должна обеспечиваться балансовая связь по каждому из интервалов общего планового периода.

3. Обеспечение оптимальной структуры инвестиционных ре­сурсов с позиций эффективности инвестиционной деятельности. Условия формирования высоких конечных результатов инвестиционной деятельности в значительной степени зависят от структуры сформиро­ванных инвестиционных ресурсов, обеспечивающих как реальное, так и финансовое инвестирование. Оптимальная структура инвестиционных ресурсов обеспечивает финансовое равновесие развития предприя­
тия в процессе осуществления инвестиционной деятельности, в то время как неоптимальный ее вариант генерирует риски нарушения финансо­вой устойчивости и неплатежеспособности предприятия.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию инвес­тиционных ресурсов из различных источников. Такая минимизация затрат осуществляется в процессе управления стоимости капитала, привлекаемого в инвестиционных целях, и направлена на максимизацию суммы чистой инвестиционной прибыли. Между показателями средне­взвешенной стоимости привлечения инвестиционных ресурсов и сум­мой чистой инвестиционной прибыли существует обратная зависимость.

5. Обеспечение высокоэффективного использования инвести­ционных ресурсов в процессе инвестиционной деятельности, Форми­руемые инвестиционные ресурсы, временно не используемые в инвес­тиционном процессе, теряют свою стоимость во времени от инфляции и по другим причинам. Поэтому процесс формирования и использования инвестиционных ресурсов должен быть максимально синхронизиро­ван во времени по отдельным интервалам планового периода. Такая синхронизация обеспечивается в процессе оптимизации денежных по­токов предприятия по инвестиционной деятельности.

Реализация этих принципов составляет основное содержание процесса управления формированием инвестиционных ресурсов пред­приятия.

ПОЛИТИКА ФОРМИРОВАНИЯ

. ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Формирование необходимых инвестиционных ресурсов, обеспе­чивающих финансирование инвестиционной деятельности предприятия, входит в систему стратегических целей его развития. Для обеспечения эффективного управления этим процессом на предприятии разрабаты­вается обычно специальная инвестиционная политика, направленная на формирование инвестиционных ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования инвестиционных ресурсов представ­ляет собой часть общей инвестиционной стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинан­сирования его инвестиционной деятельности и наиболее эффектив­ных форм привлечения заемного капитала из различных источни­

Ков для осуществления инвестиций.

Разработка политики формирования собственных инвестицион­

Ных ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 12.4.):

ЭТАПЫ РАЗРАБОТКИ ПОЛИТИКИ ФОРМИРОВАНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Анализ формирования инвестиционных ресурсов Предприятия в предшествующем периоде

Определение общего объема необходимых инвес — Тиционных ресурсов

Выбор эффективных схем финансирования от­Дельных реальных инвестиционных проектов

Обеспечение максимального объема привлечения собственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников

Обеспечение необходимого объема привлечения собственных инвестиционных ресурсов из внеш­них источников

Определение предельного объема привлечения заемных инвестицонных ресурсов

Определение соотношения объема заемных инвес­тиционных ресурсов, привлекаемых на кратко — и долгосрочной основе

Обеспечение минимизации стоимости привлече­ния инвестиционных ресурсов из различных ис­точников

Оптимизация структуры капитала, используемого в инвестиционном процессе по отдельным его стадиям

Рисунок 12.4. Основные этапы разработки политики формиро­вания инвестиционных ресурсов предприятия.

1. Анализ формирования инвестиционных ресурсов предпри­ятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является вы­явление потенциала формирования инвестиционных ресурсов и его со­ответствия объему планируемых инвестиций.

На первом этапе анализа изучается динамика общего объема формирования инвестиционных ресурсов темпам прироста активов и объема реализуемой продукции предприятия, динамика удельного веса собственных и заемных средств в общей сумме капитала, привлекае­мого в инвестиционных целях.

На втором этапе анализа рассматриваются источники форми­рования собственных инвестиционных ресурсов. В первую очередь изучается соотношение внешних и внутренних источников формиро­вания собственных инвестиционных ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала за счет различных источников.

На третьем этапе анализа оценивается достаточность собствен­ных инвестиционных ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель „коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия". Его динамика отражает тенденцию обеспеченности раз­вития предприятия собственными инвестиционными ресурсами.

На четвертом этапе анализа изучается динамика общего объема привлечения заемных инвестиционных ресурсов в рассматриваемом периоде; темпы этой динамики сопоставляются с темпами прироста суммы собственных инвестиционных ресурсов, объемов инвестицион­ной деятельности, общей суммы активов предприятия.

На пятом этапе анализа определяются основные формы привле­чения заемных инвестиционных ресурсов, анализируются в динамике удельный вес сформированных финансового кредита, товарного кре­дита и других форм в общем объеме использования заемного капитала.

На шестом этапе анализа определяется соотношение объемов используемых предприятием заемных инвестиционных ресурсов по периоду их привлечения. В этих целях проводится соответствующая группировка используемого заемного капитала по этому признаку, изу­чается динамика соотношения кратко — и долгосрочных заемных инве­стиционных ресурсов предприятия и их соответствие объему инвести­руемых оборотных и внеоборотных активов.

На седьмом этапе анализа изучается состав конкретных креди­торов предприятия и условия предоставления ими различных форм финансового и товарного (коммерческого) кредитов. Эти условия ана­лизируются с позиций их соответствия конъюнктуре инвестиционного и товарного рынков.

На восьмом этапе анализа изучается эффективность использо­вания заемных инвестиционных ресурсов в целом и отдельных их форм на предприятии. В этих целях используются показатели оборачивае­мости и рентабельности заемного капитала, рассмотренные ранее. Первая группа этих показателей сопоставляется в процессе анализа со средним периодом оборота собственного капитала.

Результаты проведенного анализа служат основой оценки опти­мальности формирования инвестиционных ресурсов на предприятии в сложившихся объемах и формах.

2. Определение общего объема необходимых инвестиционных ресурсов. Общая потребность в инвестиционных ресурсах предприя — 384

Тия рассчитывается исходя из планируемого объема освоения средств в процессе реализации отдельных реальных инвестиционных проектов, а также планируемого прироста портфеля финансовых инвестиций. Расчет осуществляется по следующей формуле:

П

ИРО = ∑pMΠ,+ΔφH,

/=1

Где ИРо — общий объем необходимых инвестиционных ресурсов предприятия в плановом периоде;

РИП — потребность в инвестиционных ресурсах для реализации конкретных инвестиционных проектов на соответствую­щей стадии инвестиционного процесса.

∆Φ∣∕I — предусматриваемый объем прироста портфеля финансо­вых инвестиций предприятия;

П — количество реализуемых в плановом периоде инвести­ционных проектов предприятия.

3. Выбор эффективных схем финансирования отдельных ре­альных инвестиционных проектов. На этом этапе по каждому инвести­ционному проекту обосновывается конкретная схема финансирования работ по его реализации, которая в наибольшей степени соответству­ет целям инвестирования, срокам осуществления и общему объему необходимых инвестиционных ресурсов.

4. Обеспечение максимального объема привлечения соб­ственных инвестиционных ресурсов за счет внутренних источников. До того, как обращаться к внешним источникам формирования соб­ственных инвестиционных ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Так как основными планируемыми внутренними источниками формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия являются сумма реинвестируемой чистой прибыли и амортизационных отчислений, то в первую очередь следует в процессе планирования этих показателей предусмотреть возможности их роста за счет различных резервов.

Метод ускоренной амортизации активной части основных средств увеличивает возможности формирования собственных инвестиционных ресурсов за счет этого источника. Однако следует иметь в виду, что рост суммы амортизационных отчислений в процессе проведения уско­ренной амортизации отдельных видов основных средств приводит к соответствующему уменьшению общей суммы прибыли и соответствен­но объема реинвестируемой ее части. Поэтому при изыскании резер­вов роста собственных финансовых ресурсов за счет внутренних ис­точников следует исходить из необходимости максимизации совокупной их суммы, т. е. из следующего критерия:

4∏p+АО→ CHPm3kc,

Где ЧПр — планируемая сумма реинвестируемой чистой прибыли предприятия;

АО — планируемая сумма амортизационных отчислений;
СИРмакс — максимальная сумма собственных инвестиционных ре-

Сурсов, формируемых за счет внутренних источников.

5. Обеспечение необходимого объема привлечения собствен­ных инвестиционных ресурсов из внешних источников. Объем при­влечения собственных инвестиционных ресурсов из внешних источни­ков призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Если сумма привле­каемых за счет внутренних источников собственных инвестиционных ресурсов полностью обеспечивает общую потребность в них в плано­вом периоде, то в привлечении этих ресурсов за счет внешних источ­ников нет необходимости.

Потребность в привлечении собственных инвестиционных ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по следующей формуле:

ДСИРвнеш = ∏СИР "АСИРвнут >

Где ДСИРвнеш — потребность в привлечении собственных инвести­ционных ресурсов за счет внешних источников;

ПСИР — общая потребность в собственных инвестиционных ресурсах предприятия в планируемом периоде;

ДСИРвнут — сумма собственных инвестиционных ресурсов, пла­нируемых к привлечению за счет внутренних источ­ников.

Обеспечение удовлетворения потребности в собственных инвес­тиционных ресурсах за счет внешних источников планируется за счет при­влечения дополнительного паевого капитала (владельцев или других ин­весторов), дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.

6. Определение предельного объема привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Максимальный объем этого привлечения диктуется двумя основными условиями:

А) Предельным эффектом финансового левериджа. Так как объем собственных инвестиционных ресурсов формируется на предшеству­ющем этапе, общая сумма используемого собственного капитала может быть определена заранее. По отношению к ней рассчитывается коэф­фициент финансового левериджа (коэффициент финансирования), при котором его эффект будет максимальным. C учетом суммы собственного капитала в предстоящем периоде и рассчитанного коэффициента фи­нансового левериджа вычисляется предельный объем заемных средств, обеспечивающий эффективное использование собственного капитала;

Б) Обеспечением достаточной финансовой устойчивости пред­приятия. Она должна оцениваться не только с позиций самого пред­приятия, но и с позиций возможных его кредиторов, что обеспечит впоследствии снижение стоимости привлечения заемных инвестицион­ных ресурсов.

C учетом этих требований предприятие устанавливает Лимит ис­пользования заемных средств в своей инвестиционной деятельности.

7. Определение соотношения объема заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на кратко — и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко — и долгосрочных заемных средств основы­вается на инвестиционных целях их использования в предстоящем периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные инвестиционные ресурсы привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основ­ных средств и формирования недостающего общего объема инвестицион­ных ресурсов (хотя при консервативном подходе к финансированию активов заемные инвестиционные ресурсы привлекаются на долгосроч­ной основе и для обеспечения формирования оборотных активов). На краткосрочный период заемные инвестиционные ресурсы привлека­ются для всех остальных инвестиционных целей их использования.

Расчет необходимого размера заемных инвестиционных ресурсов в рамках каждого периода осуществляется в разрезе отдельных целе­вых направлений их предстоящего использования. Целью этих расчетов является установление сроков использования привлекаемых заемных инвестиционных ресурсов для оптимизации соотношения долго- и крат­косрочных их видов. В процесе этих расчетов определяются полный и средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов.

Полный срок использования заемных инвестиционных ресур­сов Представляет собой период времени с начала их поступления до окончательного погашения всей суммы долга. Он включает в себя три временных периода: а) срок полезного использования; б) льготный (гра­ционный) период; в) срок погашения.

А) Срок полезного использования — это период времени, в те­чение которого предприятие непосредственно использует предостав­ленные заемные средства в своей инвестиционной деятельности;

Б) Льготный (грационный) период — это период времени с мо­мента окончания полезного использования заемных инвестиционных ресурсов до начала погашения долга. Он служит резервом времени для аккумуляции необходимых финансовых средств;

В) Срок погашения — это период времени, в течение которого происходит полная выплата основного долга и процентов по использу­емым заемным инвестиционным ресурсам. Этот показатель использу­ется в тех случаях, когда выплата основного долга и процентов осу­ществляется не одномоментно после окончания срока использования заемных инвестиционных ресурсов, а частями в течение определенного периода времени по предусмотренному графику. Расчет полного сро­ка использования заемных инвестиционных ресурсов осуществляется в разрезе перечисленных элементов исходя из целей их использова­ния и сложившейся на кредитном рынке практике установления льгот­ного периода и срока погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресур­сов Представляет собой средний расчетный период, в течение которо­го они находятся в использовании на предприятии.

Он определяется по формуле:

C∏3 π,-1 ∏∏

З 2 2

Где ССз — средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов;

СПз — срок полезного использования заемных инвестиционных ресурсов;

ЛП — льготный (грационный) период;

ПП — срок погашения.

Средний срок использования заемных инвестиционных ресурсов определяется по каждому целевому направлению привлечения этих средств; по объему их привлечения на кратко — и долгосрочной основе; по привлекаемой сумме заемных инвестиционных ресурсов в целом.

Соотношение заемных инвестиционных ресурсов, привлекаемых на кратко — и долгосрочной основе, может быть оптимизировано также с учетом стоимости их привлечения.

8. Обеспечение минимизации стоимости привлечения инве­стиционных ресурсов из различных источников. На этом этапе фор­мирования политики последовательно решаются задачи определения форм привлечения необходимого капитала (в первую очередь, заемных финансовых ресурсов), определения состава основных кредиторов и формирования эффективных условий привлечения кредитов.

Формы привлечения заемных инвестиционных ресурсов пред­приятия дифференцируются в разрезе финансового кредита; товар­ного (коммерческого) кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных инвестиционных ресурсов предприятие осуществляет исходя из целей и специфики своей инвестиционной деятельности.

Состав основных кредиторов предприятия определяется фор­мами привлечения заемных инвестиционных ресурсов. Основными кре­диторами предприятия являются обычно его поставщики капитальных товаров, сырья, материалов и т. п., с которыми установлены длитель­ные коммерческие связи, а также клммерческий банк, осуществляю­щий его расчетно-кассовое обслуживание.

Формирование эффективных условий привлечения кредита осу­ществляется по следующим основным параметрам: а) срок предостав­ления кредита; 6) ставка процента за кредит; в) условия выплаты сум­мы процента; г) условия выплаты основной суммы долга; д) прочие условия, связанные с получением кредита.

Срок предоставления кредита является одним из определяющих условий его привлечения. Оптимальным считается срок предоставления кредита, в течение которого полностью реализуется цель его привлече­ния (например, ипотечный кредит — на срок реализации инвестицион­ного проекта; товарный кредит — на период полного использования сырья, материалов и т. п.). Ставка процента за кредит характеризуется тремя основными параметрами; ее формой, видом и размером.

• До применяемым формам различают процентную ставку (для наращения суммы долга) и учетную ставку (для дисконтирования суммы долга). Если размер этих ставок одинаков, то предпочтение должно быть отдано процентной ставке, так как в этом случае расходы по обслу­живанию долга будут меньшими.

• По применяемым видам различают фиксированную ставку про­цента (устанавливаемую на весь срок кредита) и плавающую ставку процента (с периодическим пересмотром ее размера в зависимости от изменения учетной ставки центрального банка, темпов инфляции и конъюнктуры финансового рынка). Время, в течение которого ставка процента остается неизменной, называется процентным периодом. В условиях инфляции для предприятия предпочтительней является фиксированная ставка или плавающая ставка с высоким процентным периодом.

• Размер ставки процента за кредит является определяющим усло­вием при оценке его стоимости. По товарному кредиту он принимается при оценке в размере ценовой скидки продавца за осуществление немедленного расчета за поставленную продукцию, выраженной в го­довом исчислении.

Условия выплаты суммы процента характеризуются порядком этой выплаты. Этот порядок сводится к трем принципиальным вариантам: выплате всей суммы процента в момент предоставления кредита; выплате суммы процента равномерными частями; выплате всей суммы процента в момент уплаты основной суммы долга (при погашении кредита). При про­чих равных условиях предпочтительным является третий вариант.

Условия выплаты основной суммы долга характеризуются пре­дусматриваемыми периодами его возврата. Эти условия сводятся к трем принципиальным вариантам: частичному возврату основной суммы долга в течение общего периода функционирования кредита; полному возврату всей суммы долга по истечении срока использования кредита; возврата основной или части суммы долга с предоставлением льгот — 389

π.n. ujια∏R

Ного периода по истечении срока полезного использования кредита. При прочих равных условиях третий вариант является для предприя­тия предпочтительней.

Прочие условия, связанные с получением кредита, могут предус­матривать необходимость его страхования, выплаты дополнительного комиссионного вознаграждения банку, разный уровень размера кре­дита по отношению к сумме заклада или залога и т. п.

В процессе минимизации стоимости привлечения различных форм финансового кредита используется специальный показатель — „грант- элемент", позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансо­вого кредита на условиях отдельных коммерческих банков со средними условиями на финансовом рынке (соответственно на рынке денег или рынке капитала в зависимости от продолжительности кредитного пери­ода). Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

ΓΘ = 100-∑ πp-t0fl-χioo,

/=1 BK(l + ∕)n

Где ГЭ — показатель грант-элемента, характеризующий размер откло­нений стоимости конкретного финансового кредита на ус­ловиях, предложенных коммерческим банком, от среднеры­ночной стоимости аналогичных кредитных инструментов, в процентах;

ПР — сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале (л) кредитного периода;

ОД — сумма амортизируемого основного долга в конкретном ин­тервале (п) кредитного периода;

БК — общая сумма банковского кредита, привлекаемого предприя­тием;

/ — средняя ставка процента за кредит, сложившаяся на финан­совом рынке по аналогичным кредитным инструментам, вы­раженная десятичной дробью;

Л — конкретный интервал кредитного периода, по которому осу­ществляется платеж средств коммерческому банку;

T общая продолжительность кредитного периода, выраженная числом входящих в него интервалов.

Так как грант-элемент сравнивает отклонение стоимости привле­чения конкретного кредита от среднерыночной (выраженное в процентах к сумме кредита), его значения могут характеризоваться как положи­тельной, так и отрицательной величинами. Ранжируя значения грант — элемента можно оценить уровень эффективности условий привлечения предприятием финансового кредита в соответствии с предложениями отдельных коммерческих банков.

9. Оптимизация структуры капитала, используемого в инвес­тиционном процессе по отдельным его стадиям. Такая оптимиза­ция направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприя­тия в процессе осуществления им инвестиционной деятельности. Методы оптимизации структуры инвестиционных ресурсов рассматриваются в специальном разделе.

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *